投资要点
回顾:《大决战》、《轻舟已过万重山》、《富贵险中求》、《晴转“强对流”天气》
2015年度策略《大决战》:展望2015年的A股行情,我们以1948年大决战作为比喻,1948年“土改”、“新中国”的理想深得人心。2015年改革、创新、“中国梦”逐渐成为新的民众共识和时代洪流,驱动存量财富如千军万马涌向A股市场、演绎一轮波澜壮阔的大行情。大潮已起,未来数年,涨到哪里都有可能,对行情进行“猜顶”的行为都是可笑的。但是,牛市也会害死人。2015年杠杆化盛行的泡沫化格局下,行情波动会加大,大盘可能将出现8%、10%甚至更大幅度的震荡,因此,需要控制好回撤风险,而每次回调之后都是壮志饥餐的买入时机。
20150322《轻舟已过万重山》:“钱多人傻速来”的牛市强化,牛市不言顶,积极利用震荡,寻找机会。20150419《富贵险中求》:此轮大牛市“三个阶段”的构想。当前是第一阶段最高潮,演绎两种情形“大尖顶”或“小尖顶”,短期的最优策略仍是顺势而为,寻找补涨的洼地。20150503《晴转“强对流”天气》:牛市有调整才能更长远,当心监管层对疯牛下狠手导致波动加大,5月份行情出现“小尖顶”概率增大。
展望:小尖顶判断得到验证,风雨过后彩虹可期
强对流天气提前到来,小尖顶判断得到验证。本周行情调整,提前演绎兴业5月策略《晴转“强对流”天气》中提到5月中下旬的调整风险。如此意味着,春季策略《富贵险中求》中提出的“小尖顶”情形假设正在上演,即二季度指数冲高后,在调控“疯牛”政策逐步加力下,出现“小尖顶”式调整,并在三季度反弹甚至创出新高。
风雨过后彩虹可期,虽然短期不排除仍会遭遇震荡调整风险,但主要的风险释放过程很可能已经在本周完成。(1)长期来看,牛市无论从空间还是时间上都远没有结束。继续强调这是一轮“赌国运、被利用”的牛市,顺应中国转型创新的大时代,“被利用的牛市”促进多方共赢、实现优化资源、驱动创新和创业。(2)中期来看,利率快速回落阶段,股市无系统性风险。有别于2007年6124点和2009年3478点之前数周短端利率出现跳升,今年4月以来以SHIBOR(1W)、SHIBOR(3M)、票据贴现率等反映货币当局政策取向的短端利率均大幅回落,其中SHIBOR(1W)4月至今回落142bp至2.3340%、SHIBOR(3M)同期回落110bp至3.7985%,票据市场转贴卖出报价加权平均利率同期回落116bp至3.92%。此外,4月CPI同比1.5%,环比-0.2%,PPI同比-4.6%,环比-0.3%,均弱于市场预期。通缩风险未消除,进一步降准降息的窗口期临近。(3)短期看,金融为代表的大盘蓝筹基本封杀大盘指数后续大幅调整的空间。在政策利多频频的银行、保险等(信贷资产证券化加速、存贷比放松、健康险个税优惠等)、地产和乘用车(宽松政策下销量改善的预期)等大盘蓝筹的“洼地”支撑之下,大盘指数很难出现超过15%的“像样的调整”,所以“小尖顶”短期调整基本到位。
投资策略:“小尖顶”调整之后,疯牛转为慢牛,精选结构性机会 总的来讲,经历“小尖顶”调整、风险快速释放之后,行情将从此前的疯牛转为慢牛, 行情节奏也从此前的直线飙升转为短期震荡拉锯战并最终蓄势继续向上,因此,投资者可以比4 月底相对积极一些,但仍需提防行情的波动性。
对于追求安全边际的绝对收益投资者,如已按照我们此前的建议左侧防御性减仓(降低杠杆、砍掉无效的配臵型头寸以及阶段性严重高估的股票),则建议攻防兼备,配臵风险收益比高的头寸(1)保增长和调结构的“公约数”,包括,新能源汽车、充电桩、风电设备、环保、水务、城市地下综合管廊等等。(2)有估值的白马成长,例如TMT 行业中的航天信息、华策影视、广电运通等,医药行业的片仔癀等。(3)自下而上选择估值或市值有安全边际,且存在变化预期的标的(海螺型材、金发科技、外运发展、山东药玻、建发股份等)。(4)保险、银行为代表的低估值板块。
对于追求相对排名的成长股风格的投资者,维持我们此前的策略建议即核心仍是结构而不是仓位,短期舆论导向对于基金重仓股火或有“误伤”风险,但真正的“雄鹰”无惧短期的风浪。(1)长期来看,创业板为代表的成长股是此轮牛市的主战场,创新相关的产业是此轮牛市最强音,精选“风口上的鹰”是此轮牛市投资的战略方向,长期看好的领域包括:“互联网+”,特别是商业模式清晰、具备流量变现优势的“互联网+”相关的公司; 体育、生物医药等健康、快乐时尚相关的新兴消费服务的机会;新能源汽车为代表的节能环保相关的机会;工业4.0 相关的制造业升级的机会。(2)短期成长股如果出现震荡,则可以趁机精选、淘金。周末传播甚广的《彭博:证监会建议数家机构投资者调低对创业板的投资仓位》微信以及其他关于创业板的利空传闻,在当前大盘刚刚经历“小尖顶”调整、投资者心态有点惊弓之鸟的状态下,可能引发创业板的短期震荡。(3)在相对收益考核制度下,寻找α成为策略的核心,建议除了持有具备护城河优势的生态型公司,建议寻找更新、更炫的机会,特别是挖掘次新股的机会,组建能够战胜创业板指数的股票池,详见兴业次新股周报。
