由于房地产与市场普遍关心的地方债务风险、银行不良贷款以及经济底线能否保持平稳密切相关，事关中国经济是硬着陆还是软着陆的大是大非的问题，自然会引发极大关注。而自去年以来，地产股估值持续下滑，其蕴含的内在逻辑就在于利率市场化、债务偿还性融资需求持续上升下，流动性宽松格局已不再。因此，市场普遍认为，去年由新“国五条”逆向刺激下的房价上涨、销量攀升的格局难以延续，地产“黄金十年”基本结束，而刚刚进入2014年的2月份，就已经有部分城市、部分楼盘降价抢跑，这无疑强化了市场这一预期。目前市场就正处于空头逻辑兑现的过程，而短期风险点就在于，尽管未见得这一断言正确，但也无法证伪，毕竟银行的确在收缩房贷，房地产销量萎缩也是现实。因此，一段时间内这一担忧都将成为制约A股走势的主要因素，而短期需要密切关注的是房地产销售数据的变化。
除了房地产之外，在京津冀持续雾霾之下，河北淘汰落后产能的步伐在进一步加快。2月23日，河北省政府分别在唐山、秦皇岛、刑台、张家口等4个区市集中拆除15家钢铁企业的16座高炉和3座转炉，压减炼铁产能671万吨、炼钢产能149万吨。尽管此前市场对行政淘汰落后产能的进程表示怀疑，但目前来看，淘汰落后产能正迈出实质性步伐。按照河北省之前定下的目标，今年要完成压减粗钢1500万吨的目标任务，而淘汰落后产能就意味着一季度的经济增长情况可能或并不乐观。因此，在经济基本面依然未有见底迹象背景下，估值较低的周期股，诸如金融、地产、煤炭、有色以及白酒股将依然乏人问津。
综合来看，目前经济正处于“经济增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期三期叠加”的特殊阶段，而“市场之手”叠加“政府之手”正促使经济结构调整加速，短期虽面临阵痛，但“不破不立”也是中国经济转型并有望浴火重生的必经阶段。短期而言，由于一季度经济局势或不乐观，又面临3月份后IPO继续开启后的供给冲击，2013年以成长股为代表的创业板指的结构性牛市格局遭遇负面压制。目前来看，创业板指在经过大幅上涨过后，这种制约效应正逐渐显现，此前的强势股正遭遇强势调整，如影视、手游等，基金多杀多局面正在上演。
那么，在经济基本面正面临“破”的痛苦阵痛背景下，低估值品种仍不敢买，而高估值品种又透支成长风险，市场将可能从此前的结构性普涨格局逐渐开始分化，并逐步过渡至结构纵深阶段即个股的进一步深入挖掘。在这个过程中，个股的把握难度将进一步加大。因此，建议逐渐降低仓位，谨慎配置，逐渐减磅前期涨幅较大、估值较高的成长股品种，而剩下的底仓中，只能优中选优，适当保留景气拐点型行业或行业成长大方向仍未更改的行业，诸如医疗器械、特高压、新能源、旅游等板块中估值相对合理、涨幅不大的个股。(中国证券报)
今年2月10日以来，沪深股市频繁上演权重股脉冲反弹、中小盘股大幅跳水的“跷跷板”戏码。本周四，在中国石化、中信银行大幅上涨的同时，明星股再度大幅跳水。与此前不同的是，不少长线白马股也加入到下跌行列，显示A股跷跷板效应更趋明显。分析人士指出，推动跷跷板效应愈演愈烈的原因，包括机构仓位普遍较高、场内资金有限以及估值收敛进程启动等三大因素，在上述因素好转前，市场很难摆脱跷跷板怪圈。与之相对应，A股未来一段时间的赚钱效应也将大幅弱化。
A股再现“恐慌”跷跷板
“2”类股票上涨而“8”类股票下跌的跷跷板效应，最近一段时间俨然已经成为A股投资者难以摆脱的“噩梦”。本周四，恐怖跷跷板再度现身，并且给市场带来了更大的冲击。
昨日沪深股市整体呈现调整震荡格局。从主要指数表现看，代表权重蓝筹股的沪综指收盘上涨0.30%；中小盘股数量较多的深成指则出现了1.79%的下跌；至于近期风雨飘摇的创业板指数，则大幅下跌了3.50%，头部已经基本确立。
从当日主要市场特征看，可以用强化版“跷跷板效应”来形容。一方面，从权重股表现看，银行、钢铁、电力、保险（放心保）等权重板块全部以红盘报收，而近期权重股异动的领军品种——中国石化和中信银行，则分别大幅上涨了6.71%和4.72%，双双创出本轮反弹以来股价的阶段新高。
但另一方面，在权重股整体强势的同时，以创业板为代表的新兴成长股则出现猛烈下跌。截至收盘，在379只创业板股票中，有19只个股收报跌停，跌幅超过3%的创业板股票更是多达189只。值得注意的是，在新兴产业股票跳水的同时，一些传统的明星消费股也加入到大幅下跌的队伍中，比如格力电器(000651,股吧)昨日下跌6.09%，三全食品(002216,股吧)下跌6.13%，恒瑞医药(600276,股吧)下跌7.24%，双鹭药业(002038,股吧)下跌5.56%。
不难看出，权重股上涨带来的负面冲击，已经开始从新兴产业明星股向消费领域内的传统明星股扩散，说明近期频繁出现的跷跷板效应进一步被强化，也说明市场恐慌情绪明显提升。
三困境待解 赚钱效应或打折
可以说，市场若欲重新找回赚钱效应，就必须摆脱跷跷板效应的困扰。不过，以当前情况看，以下三方面因素的存在，有可能在未来一段时间继续强化A股市场的跷跷板效应：
首先，基金等机构投资者重陷“88”魔咒。根据申银万国统计，截至2月14日，股票型基金的持仓比例已经超过90%。从近半年的市场表现看，基金持股应该以两类股票为主：一是传统的消费类明星股，二是新兴产业成长股。上述判断的依据有二：其一，从今年以来每日公开交易信息看，机构席位对上述两类股票的追逐力度很大；其二，在近期市场发生跷跷板效应的时候，不少基金的净值明显走低。超过90%的持仓势必难以持续，这就给相关新老明星股带来较大的调整压力，导致这些股票极易发生“踩踏事件”；而从另一个角度看，正是由于基金参与力度非常有限，大盘蓝筹股尽管市值很大，但拉升股价中遇到的卖出压力却相对要小很多。因此，在卖出压力方面，新兴、消费类股票未来一段时间预计仍将承压，而大盘蓝筹股反倒更容易实现阶段走强。
其次，场内资金博弈引发品种再配置。由于宏观经济不佳，A股市场吸引力相对有限，目前仍然处于场内资金博弈的格局中。这一格局意味着一类品种的走强必然以另一类股票的下跌为代价。目前看，无论是新兴产业成长股，还是消费明星股，都在此前的上涨中积累了一定的泡沫成分，当泡沫破裂、风险加大时，资金再配置会自然倾向于低估值的大盘蓝筹股，而向大盘蓝筹股的资金流动在推升“2类”股票的同时，也势必导致“8”类股票向下压力的增大。
最后，A股估值收敛过程启动。在近期流动性充沛的背景下反而开始赔钱，这令很多投资者想不通。其实，流动性对于股市来说，主要作用的是估值中枢，从大盘蓝筹股持续走强的情形看，市场估值中枢确实有抬升迹象。只不过，在估值中枢抬升的同时，估值收敛也在同步进行。具体而言，以小盘股明显下跌为标志，近两年持续存在的大小盘股估值畸形异化的格局正在发生改变。估值“发散—收敛”的过程是股市运行的客观规律，一旦启动就具备一定持续性。（中国证券报）
其余三大股指大幅调整，市场“二八”特征明显
昨日热点一是以石化为代表的国企改革板块，二是新能源汽车上下游产业，此外则是估值优势明显的银行股。周四市场呈现出明显的风格转换迹象，两市“二八”特征明显。分析师认为，后市指数调整空间有限，2000点上方支撑较强，未来结构性行情仍将继续上演。
⊙记者 刘伟○编辑 李剑锋
周四，沪指继续在2000上方窄幅整理，市场风格分化比较明显，权重股在石化、银行股的带动下反弹，而成长股回调，以中国石化为首的油改板块大放异彩，在其他三大股指尽墨的背景下，护住了沪指的红盘，最终沪指小幅收涨0.30%。分析师认为，指数调整空间有限，结构性行情将继续上演。
截至收盘，上证指数报收于2047.35点，上涨6.10点，涨幅为0.30%；深证成指报收于7188.74点，下跌130.87点，跌幅为1.79%。创业板指数报收于1414.66点，下跌51.33点，跌幅为3.50%。昨日两市共成交2738亿元，较前一交易日放大逾一成。
板块方面，昨日两市板块涨少跌多。权重板块反弹，煤炭石油板块涨幅居首位，上涨2.34%。其中中国石化上涨6.71%，中国石油上涨2.52%。紧随其后的是电力、银行、保险（放心保）、钢铁等板块，其中银行板块上涨0.97%。下跌板块中，医药、教育传媒、电子信息等板块跌幅居前，其中医药板块下跌6.74%。
“周四上涨的个股主要集中在几个领域，一是以石化为代表的国企改革板块，其次是新能源汽车上下游产业，此外则是估值优势明显的银行股。”银泰证券分析师陈建华分析指出，虽然上涨的刺激因素各有不同，但此类个股的集体活跃仍使得周四市场呈现出明显的风格转换特征，尤其伴随创业板指数的进一步回调，两市“二八”特征明显。盘面“二八行情”的出现一方面表明场内资金对后市并不悲观，对于出现的结构性机会做多意愿依然较强，另一方面也显示出前期房地产、汇率等负面因素带来的冲击已明显减弱，当前两市的盘面特征更多的是市场自身运行的结果。
对于后市，分析师认为指数调整空间有限，2000点上方支撑较强，未来结构性行情仍将继续上演。东北证券(000686,股吧)分析师杜长春认为，当前经济走势仍然存在诸多不确定性，市场阶段性分歧也较为正常，尤其是创业板市场投资者获利较多，容易形成羊群效应，市场风格也出现了阶段性的轮动。从策略上而言，沪指在2000点上方支撑力度较强，当前的政策因素也不支持股指的深幅度调整，短期不宜过于悲观。
陈建华分析指出，中小市值个股在技术面因素以及业绩兑现等共同作用下仍将面临阶段性的调整压力，但与此同时，低估值蓝筹的避险功能将得到体现，两会前积极的政策环境也将为各类主题热点的活跃创造条件。整体而言，后期A股有望呈现机会与风险并存的局面，机会更多的来自改革预期不断升温带来的各类主题机会，而风险则将主要集中在中小市值类个股。（上海证券报）
策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。
过去几年来，股市饱受各种利空因素的折磨，其中一个挥之不去的阴影就是高利率。自2006年10月份以来，一年期Shibor利率上升了243.6个基点，涨幅近一倍。稍作观察发现，本轮高利率时期和此前的成因与环境有显著不同，这对投资者理解市场动向和投资机会具有重要意义。
通常，伴随高利率的“孪生兄弟”是通货膨胀，确立高利率时代的决定性标志是央行上调基准利率和收紧流动性的行动；而过去3年多来的高利率的身旁却不常见通胀的身影，利率走势与央行的政策信号也不太符合。2011年，一年期Shibor利率均值在5.13%，当年CPI和PPI的月度均值分别高达5.33%和6.04%，央行也三次升息。相比之下2012年以来，CPI大多数时间都在2%至3%上下波动，PPI连续23个月负增长，央行还在2011年7月份至2012年7月份间三次降息，且目前M2规模比2011年年底上升32%，货币供应稳步增长，但过去6个月以来的利率均值却高达5.89%。
外部市场利率水平、通胀压力和国内资金外流的规模也会成为影响本国利率的重要因素，它们自2007年以来基本上都开始贡献“正能量”，不过并未改善当前国内的利率表现。在过去6年多来，美联储、欧洲央行和日本央行为了振兴经济都先后进入降息周期，降息幅度分别高达95%、94%和80%（而同期人民银行的降息幅度不到28%）。除了2008年，通胀在这期间基本维持弱势稳定，目前三国CPI分别为1.6%、0.8%和1.6%，甚至低于央行的目标水平，不会给央行以加息的理由。在未来较长的时期内，境外主要经济体中难以出现“利率高地”；除了经济改善预期，美元、欧元和日元汇率难以指望利率的推动作用，因此国际资本大规模流出中国的动机不强。事实上，外资仍在流入中国，目前国内金融机构的外汇存款余额为4832亿美元，外汇占款为28.63万亿元人民币，分别比2007年年底增长了2.17倍和1.23倍。
国内利率之所以高企首先是结构转型过程中的阶段性反应和市场的风险预期。在经济减速的情况下，原先的周期类传统产业内的国企不同程度面临产能过剩、盈利下降的困境，使得低利率但相对“安全”的资金使用领域减少；企业在关停并转过程中，产出在减少但支出却不断上升，且企业资质下降，资金风险溢价因而上升。超常的资金需求也是重要原因。清理金融机构表外资产业务、“去杠杆”以及债券市场的整顿风暴也从技术层面导致了资金的短期需求攀升。
国人常道“富贵险中求”，这句话不经意间揭示了投资的一个重要原则：超额收益来自理性分析基础上的高风险投资。由于上述特殊原因造就了高利率时代，它就为投资开启了结构性的机会窗口。整体看，中国经济正在由“带病冲锋”初创阶段转入“战地医院”的中场休整时期；既要守住取得的成果，又要养病疗伤，还要相机扩大战果；此时固有问题多于新生问题，制度问题多于技术问题。当前政治改革正在深入，经济继续软着陆，财政政策积极，货币政策稳健，宏观投资环境逐步改善；我们不仅不必像美国投资者那样忧虑央行由松趋紧，反而可以期待央行在适当时候有所松动。既要认清转型的艰巨和地方债、信用债市场的风险，又要看到政府的综合财力、调控能力以及高储蓄率的金融体系的抗风险能力。现在多数人的担忧和疑虑推高了风险溢价，导致股票、债券等资产价格走低，这正是少数勇敢者的投资良机。本轮高利率既可为敌，亦可为友。（作者系首创证券研发部副总经理）
近日创业板高位大跌，是见顶信号吗？上半年A股哪些投资机会值得关注？南方基金首席策略分析师、基金经理杨德龙做客证券时报网财苑社区时指出，目前应暂时远离创业板，关注防御性蓝筹股的中长期投资价值，而对于地产股则谨慎介入，新能源汽车和环保板块仍可重点关注。
炒新不宜恋战
创业板应暂离
开年以来，次新股爆炒和创业板一直是财苑网友们讨论的热点。杨德龙指出，A股一向有炒新的习惯，而1月份上市的新股发行价普遍偏低，上市首日又有44%的涨幅限制，次新股爆炒的情况一时很难改变。投资者可以适当参与，但是不能持有太久。此外，针对昨日次新股大跌的情况，杨德龙预测，次新股中显现的一些牛股在未来半年内很难再创新高。
近期创业板指连续大跌，杨德龙认为，这一波调整类似去年11月份，可能会跌到1200多点的位置。他提醒，明智之举是暂时远离创业板，等回调充分后再介入。
地产股不轻言底部
强周期蓝筹有机会
过去一年，创业板一枝独秀，呈现明显的深强沪弱局面。但是，随着上交所发文要做大做强做活蓝筹股，杨德龙认为，这是管理层向市场释放一个信号，就是蓝筹股有望走向价值回归之路。经过近几年的持续下跌，防御性蓝筹股中长期投资价值逐渐体现，可以考虑抄底一些业绩增长稳定的蓝筹股，如银行、食品饮料、医药、汽车等业绩增长稳定，估值便宜，有较好的投资机会。
此外，杨德龙表示，地产股目前仍然处于多事之秋，不宜轻言底部。
新能源汽车和环保
仍是投资热点
关于板块方面的建议，杨德龙就财苑网友们关心的热点做了三点回应：
（1）新能源汽车股近期异常火爆，主要是受到特斯拉概念的提振。特斯拉走高端路线，完全不同于比亚迪(002594,股吧)的低端路线策略，在美国取得巨大成功。今年特斯拉进入中国，从订单情况来看，确实有一定爆发力，相关新能源汽车概念股可能还会炒一段时间。
（2）网络概念股一直是股市关注焦点，但相关个股多在创业板，很多已涨幅巨大，估值已高，需要防范泡沫破灭风险，可以等创业板回落之后再炒网络安全概念股。
（3）环保股一直是市场关注热点，特别是近两年雾霾天气愈演愈烈，中央对于治理大气污染也非常重视，将来将投入更多资金治理，两会前后可能会再次炒作环保板块，可以重点关注。（证券时报网）
