基于截面混合复制技术的指数增强组合构建
截面混合复制方法将指数增强组合切分为大样本复制部分与分层抽样复制部分,有效结合了大样本复制与分层抽样复制两种截面复制类方法的优点:1、首先以投资组合复制效率的最大化为目标来确定大样本复制部分,在指数组合中截取对应部分后直接平移至指数增强组合。大样本复制部分在指数增强组合中起到“打底仓”的作用,实现复制效率的最大化,提高对跟踪偏差的控制效率与投资组合的结构稳定性,降低投资组合的调仓换手率。
2、然后在分层因子、优选因子与选股比例给定的条件下对指数组合扣除大样本复制部分后的剩余部分再进行分层抽样复制,完成指数增强组合中分层抽样复制部分的构建。分层抽样复制部分能够纠正大样本复制部分在分层因子配臵上的偏离,确保指数增强组合与指数组合在分层因子上的配臵保持一致,使得指数增强组合在所选定的分层因子上保持中性配臵水平,同时实现优选因子的收益增强。
指数增强型产品选择标的时需要权衡以下因素
1、最高有效计算市值复制比例的取值越大(小)的指数组合,大样本复制部分的配臵权重就越大(小),那么对跟踪偏差与投资组合结构稳定性的控制力也就越强(弱);分层抽样复制部分的配臵权重就越小(大),那么实现收益增强的潜力也就越小(越大)。
2、最高有效计算市值复制比例与最高复制效率之间的差值越小,大样本复制部分所需的成份股个数占成份股总数的比例就越低,那么所构建的指数增强组合也就越是精简。
实证检验
无论是参数组合的整体汇总还是分项汇总,截面混合复制方法相对于分层抽样复制方法在“期间最小累计超盈、期末累计超盈、期间累计调仓换手、年化跟踪误差与信息比率”上的胜率基本都超过70%。
1、从参数组合的整体汇总来看:(1)截面混合复制方法在“期间超盈天数占比”上并无明显优势,在“期间最大累计超盈”上处于劣势,但在“期间最小累计超盈”和“期末累计超盈”上的平均改善幅度分别为1.53%、2.14%,指标胜率分别为82.64%、86.81%,说明截面混合复制方法在进攻性上可能不及分层抽样复制方法,但是在投资组合的业绩平稳性以及累计超盈最大回撤的控制能力上要明显优于分层抽样复制方法。
(2)源于大样本复制部分的结构稳定性,截面混合复制方法在“期间累计调仓换手”与“年化跟踪误差”上的平均改善幅度分别为13.24%、0.92%,指标胜率分别为90.74%、97.22%。
(3)综合投资组合的业绩平稳性、累计超盈最大回撤的控制能力以及结构稳定性等方面的优势,截面混合复制方法在“年化信息比率”上的平均改善幅度接近于1,指标胜率接近82%。
2、从参数取值的分项汇总来看:截面混合复制方法中较优的参数组合:选股比例20%、Wind一级行业分类、对每个行业类别再切分为大盘股集合与小盘股集合、对分层抽样复制部分的入选个股在指数增强组合中的配臵权重按自然配臵权重的比例来分配以及按120个交易日来调仓。
