在全球交易所并购潮下,交易所系统提升成为不容忽视的议题,交易系统提升的另一种解读就是在为高频交易搭桥。不过,在愈演愈烈的美国“占领华尔街”运动中,一直以来西方资本市场引以为荣的高频交易则被推至台前,成为炮灰。
日前,记者专访了上海证券交易所(上证所)总工程师白硕,他来揭开高频交易的神秘面纱。
危机时的替罪羊
在“占领华尔街”运动中,不少人因痛恨高频交易者而加入讨伐华尔街的行列。
“高频交易最主要的特征之一在于交易者可以将原本的一笔大额订单、切割成了很多笔小单,并在计算机程序的控制下,选择合适的时机进行快速交易。”白硕说,“一方面技术进步为高频交易创造了条件;另一方面小单交易可以减少市场出现干扰投资策略的因素。追求套利机会是资本本性,高频交易者利用这个机会无可厚非。”
但利用IT技术,频繁报价、撤单,给市场形成虚假的价格信号。在白硕看来,这才是高频交易最大的风险。
潜力深不可测
纽约市场研究公司Tabb Group发布的数据显示,截至2010年底,全球2/3的股票交易量是由高频交易所创造的,参与者总收益每年高达80亿美元。
白硕告诉记者,高频交易发起时间并不长,巨大收益让其发展非常迅速。
“当一个产品可以在多个交易所交易时,会形成不同的定价,在这当中,谁能够最快地捕捉到同一个产品在不同交易所之间的显著价差,谁就能捕捉到瞬间套利机会,技术成为了重要因素。”白硕说,这样的套利机会,催生了一批自称是Trading venues,不承认是exchange的机构(传统的交易所叫exchange,新兴的交易所做Trading venues,更加倾向于交易场所),Trading venues不需要有任何的上市公司,它只需要有IT技术和交易能力。“尽管产品是别人的,但它只要能提供好的价格,吸引订单流量,就能生存发展。这种Trading venues是高频交易产生的重要条件。而这也向传统交易所发起了挑战。”
交易所未来之路
去年5月6日,道琼斯工业指数暴跌接近1000点,遭遇“闪电崩盘”。美国监管机构将矛头直指高频交易。虽然最后“无罪开释”,但不少投资者对高频交易仍有微词。
虽然投资者对高频交易的态度不积极,但用白硕的话来说——这项依赖于强大IT技术的交易手段,还是将全球各大交易所拖入了“军备竞赛”中。但在这方面国内两大交易所的表现却颇为低调。
2009年11月,上证所推出了新一代交易系统。据白硕介绍,上证所新系统在吞吐率和时延方面都有很大提升,但与部分海外交易所追求速度的系统不同,上证所新的交易系统更加注重稳定性,这是由境内交易制度对交易差错“零容忍”和对因技术故障取消异常交易无法可依等因素共同决定的。
“金融交易电子化是必然趋势。”白硕坦言,“面对海外市场交易所的改革潮流和高频交易发展的现状,我们并非不作为。最近,深交所公布了建设下一代交易系统的计划和目标。就上证所而言,追求更短时延和更大吞吐率的有关前瞻性研究工作,已经纳入国家发布的科技支撑计划。目前,国内很多的券商自营和基金公司也在尝试做电子化交易。”