投连险市场新势力：量化投资

    在天价门槛的背后，人们注意到另一个陌生的字眼——量化投资。信泰人寿这款产品是国内第一款高端量化投资投连险，那么，量化投资所谓何意？

    量化投资，顾名思义，是以数学模型取代主观判断、以强大的数据处理能力寻找投资机会的投资方式。在业内人士看来，这一投资方式将以其高度的科学性、系统性等特点为投连险市场带来一股新势力。

    国外国内两种进度

    已经在国外市场存在30多年的量化投资方式，通过电脑搜集、分析大量数据后，将投资理念及其投资策略用于设定了具体指标参数的设计模型，再根据模型进行客观分析，以此选择投资组合，在控制风险的前提下实现收益最大化。

    国际经验显示，因投资业绩稳定带来市场规模的不断扩大，使得量化投资获得了国外投资者的认可。著名的美国私募基金“大奖章基金”，在1989～2007年间平均年收益率高达35%，即使在2008年全球金融危机期间，“大奖章”的回报也高达80%，在几次金融危机中的表现均异常坚挺。

    相比之下，国内的量化基金起步较晚，并以公募方式率先起步，但发展相对缓慢。2004年，光大保德信借助外方股东保德信的经验，成立了国内第一只量化基金光大保德信量化核心，随后，由于缺少海外资产管理机构的帮助和具体的操作经验，量化基金市场的拓展一直处于停滞状态，直到2009年才开始出现加速的迹象。

    一个完整的量化投资流程，通常包括量化选股、量化择时、股指期货套利、商品期货套利、资产配置、风险控制等多方面。在国内的量化投资中，量化选股应用得更多，在其他方面则开展得较少，这也导致量化模型的作用比较有限，令主动管理的量化基金占据主流。结果，数量化投资和传统定性投资两者结合，成为目前量化概念基金中较为普遍的运用策略。

    据记者统计，目前已有13家基金公司推出了主动管理型量化基金。根据2011年年报，目前主动管理的量化基金规模仅为241.04亿元，占公募基金总规模的1%左右，而美国的市场份额在30%左右。

    高风险源自尴尬业绩

    截至6月13日，今年以来15只公募量化基金的加权平均收益率为9.6%；截至5月底，29只私募量化基金中21只取得绝对正收益，大多数跑赢同期沪深300指数。

    然而，这一数字并没有引起太多的关注。一直以来，国内多数量化基金的投资业绩并不理想，尤其是高仓位操作和只是“类量化”的主题投资，业绩表现相对尴尬，这令量化基金成为高风险基金的代表。

    那么，今年以来量化基金整体业绩相对领先，这是否仅是偶然？在很大程度上，这一相对领先的局面得益于量化基金普遍较高的仓位，因而能够在快速反弹的市场中快速提升业绩。追溯历史，在大多数的反弹市场中，量化基金均能取得较好的投资业绩，而在下跌的市场中，量化基金多数难以显现出较好的抗跌性。

    此外，量化基金相对明显的纪律性，在当前反复震荡的市场中发挥了作用，最终避免了基金经理情绪对投资操作的影响。以我国股票市场为例，与国外相比，国内股市仅属于非有效或弱有效的市场，非理性投资行为普遍存在，并且国内市场中个人投资者比例非常高，由此，市场情绪对市场的影响相对较大。

    受制于数据搜集

    与主观情绪相对应的理性量化分析，能够在多大程度上左右投资行为进而影响到投资收益？基于数学、统计学模型等主体，量化投资通过使用电脑处理大量数据并管理投资组合，以先进的数学模型取代人为判断，具有更强的稳定性，减少了投资者的情绪影响，避免做出非理性的投资决策。

    然而，作为一个新兴的市场，量化投资不可或缺的数据搜集环节，目前在国内存在很大的难度，其准确性也有待检验，这无疑加大了工作量，最终影响到量化分析的结果。

    更重要的是，国内股市有着“政策市”之称，股市变化在很大程度上依赖于经济政策的调节和变化，但经济政策本身无法量化，需要基金投资小组采取创造性的方式，将定性经验和定量指标体系巧妙结合起来。并且，金融衍生工具的匮乏，导致很多量化策略无法运用，且量化策略同质化和量化投资人才的欠缺，也使得量化投资的发展受到阻碍。

    但应该看到，量化投资作为基本面投资和技术投资的补充工具，在发达国家已经占据三分之一的投资份额，在我国市场的运用远远不够，恰恰表明其发展空间很大。除此之外，基于国内A股市场的非有效特征，量化投资正好可以发挥其纪律性、系统性、及时性、准确性、分散化等各种优势，以互补的方式捕获国内市场的各种投资机会，可以为低迷的投连险市场提供一种全新的视角和投资理念。