被称为"末日博士“的著名经济学家努里埃尔·鲁比尼(Nouriel Roubini)日前警告称,一项危机正在全球市场中酝酿或引发新动荡。
◎两项因素合成新威胁
鲁比尼指出,在高频交易的影响下,虽然全球各地的宽松利率政策使得各大经济体充盈着大量经济流动性,然而这样的局面反而与“严重的市场凝滞”紧密联系。
他表示,上述悖论在过去数年爆发一些重大事件后显得越发明显,包括2010年出现的“闪电崩盘”,当时股市在30分钟内猛跌了近10%。
2010年5月6日发生的“闪电暴跌”,曾导致通用电气(GE)和埃森哲(Accenture)等知名公司的股价在混乱中跌至仅仅1美分,成千上万的交易随后被取消。在国内著名的“光大乌龙指”事件其实也是同样原因导致的---高频交易。
鲁比尼举例称,在股票市场,高频交易员们(简称HFTs)占据股市交易的很大比例。如今,在美国的市场交易注意集中于一个交易日开始及最后一个小时内,这期间高频交易员们最为活跃;对于一天中的其他交易时间,市场处在流动性不足的状态,交投很清淡。
◎或引发更严重动荡
鲁比尼指出:“这样的宏观经济流动性以及市场流动性丧失的组合就像一枚定时炸弹,截至目前为止,它已引发了市场闪电式崩盘,以及债券和股市的价格巨震。但随着时间的推移,如果央行创造流动性的持续时间越长,对短期资产价格额的推动力越大,那么股市、债市,乃至其他资产会有更大的泡沫出现。”
◎高频交易带来的“流动性”
快速交易的特点之一就是,它向市场注入了“流动性”——使得投资者更容易在合理的价格下找到交易伙伴。流动市场对贸易的好处如同顺畅的街道对交通的好处。在这样的市场中往往“差价”较低。所谓差价是指买卖股票的价格差,反映了交易商索要的费用,也就是投资者的交易成本。随着过去10年中高频交易的成长,很多市场的差价都降低了,使得交易成本变得更低。
即便如此,计算机交易创造出的流动性却短暂易逝,在市场变得难以控制时便会失效。剧烈波动的价格对做市商来说意味着更大的风险,它们依靠“做市”来谋生,也就是时刻准备着买卖股票,从差价中谋取利润。在市场变得过于不稳定时,它们用来通过交易牟利的算法会出现更多错误,根据程序设计,交易系统会自动选择完全退出市场。很多高频交易公司使用的算法彼此相似,这使得问题更加严重——它们会在同一时间退出股市。这就是2010年闪电崩盘时发生的事情。