A股股票量化对冲基金的黑天鹅事件
本质上来讲，“阿尔法对冲”是一种市场中性策略，通过选股来投资一篮子股票并利用股指期货来对冲投资组合中的市场风险。这种策略的回报主要来源于选股的能力，而非用来对冲的股指期货。遗憾的是现阶段A股市场主要对冲工具仅有沪深300指数，而选股的范围却分散在整个市场。
下图是代表整个市场收益率的巨潮A指和沪深300指数的收益对比，2010年以来巨潮A指和沪深300指数每天的收益差值和分布。在过去的5年中，这两个指数相对维持着一个比较稳定的分布关系，但是在2014年底，却出现了沪深300指数连续跑赢巨潮A指的“肥尾概率”。
2010年以来巨潮A指与沪深300指数价差
2010年以来巨潮A指与沪深300指数价差分布
金融事件序列分布领域的权威曼德勃罗特早在50年就提出，各种金融价格的分布不是正态的，而是有比较明显的肥尾。而曼德勃罗特关于肥尾的警告只有当黑天鹅游出来、金融体系岌岌可危的时候才被人想到：曼德勃罗特早就说过迷信正态分布是不行的。
似曾相识——美国对冲基金2007年8月份黑天鹅事件
如上图所示，在2007年8月份美国几乎各种类型的对冲基金都遭到重创，尤其是许多量化基金巨头的损失是对冲基金行业里面最大的。有些人甚至认为整个量化投资的概念也失去了光泽。
就连量化基金的标杆文艺复兴科技也没有例外，在2007年8月的前8天，基金损失8.7%。文艺复兴的老板西蒙斯匆忙置信给基金投资人，解释亏损原因。我们再这里无意去探讨扣动当时整个黑天鹅事件的扳机（实际上主要是因为流动性引起市场同质性策略的踩踏），仅摘录这位对冲基金之王最后给投资人的信心：
“........此类事件一般出现的概率极低。我们不能准确地预测这样的市场环境会持续多久，但是通常来说，这样的市场现象带来的首先是痛苦，然后就是机会。虽说我们竭力对冲了部分的市场风险，但我们的既定方针是不做面目全非的调整。随着市场状况恢复正常，我们预计各档基金将会有很好的盈利机会。我们的公司仍然保持者很强的势头，大奖章基金在8月也有亏损，但是今年仍然盈利可观。我们对我们的投资策略充满了信心。”
五年又一春：中证500股指期货重大利好量化对冲基金
正如大家所了解的，美国对冲基金遭遇2007年的黑天鹅之后，在后来的几年之后逐渐恢复了元气，成为对冲基金的大年。之所以成为黑天鹅，就是因为其出现的概率和频次很低，而且，出现之后往往带来市场报复性反弹。这从2015年的市场表现也可以看到。相信逐渐恢复常态的A股市场也会迎来接下来几年的黄金时光。
2015年4月16日，中证500股指期货合约将正式挂牌交易，相比沪深300股指期货，中证500股指期货因其指数构成行业分布更加均匀的特点，将成为更有利的对冲工具。从沪深300指数的行业构成来看，银行及非银行金融板块占比接近40%，行业分布头重脚轻。当市场遭遇权重股暴涨的“一九”行情时，阿尔法对冲策略的回撤无法避免。
而中证500指数的行业分布相对均匀，中证500指数的编制方式也是股市场众多指数中，最能反映A股市场整体状况的，也就是说，中证500是A股最靠谱的指数。这使得指数连续跑赢巨潮A指的概率远低于沪深300指数，简单来说，也就是类似去年年底黑天鹅事件发生的概率将远远降低。
中证500指数行业权重
沪深300指数行业权重
另一方面，新做空工具的推出，有效提高了风险管理的针对性，减少利用沪深300股指期货对冲而引起的中小盘市值股票的结构错配，有效提高策略组合资金运用效率。
不忘初心，方得始终——见证阿尔法真英雄的白金时代，量化对冲基金机会显现
回归富善股票统计套利策略本身，从历史情况来看，富善优享股票统计套利策略组合在持有200—300只股票的情况下，约获得3.5%的夏普率。2014年年底权重股暴涨，扣除基差因素，富善优享股票统计套利策略组合回撤在3%以内，同时获得15%-20%的年化收益。
上图为富善优享1号净值走势与绩效汇总
而通过运用中证500指数与策略组合对冲的回溯表明，相比运用沪深300股指期货，策略组合年化收益几乎翻倍，与此同时最大回撤却降低了一半。使用中证500股指期货对冲，策略组合的持股数量可扩容至300只，这也将使组合收益更加稳定，曲线更为平滑。
另一方面，历史上伴随新做空工具的推出（HS300股指期货），造成沪深300指数极速下跌，并伴随基差波动显著增大。对于股指期货期现套利策略来说，获取无风险的基差收益机会也将大大增加。
沪深300上市后价差图
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