每周报告之量化投资私募
今年前2个月，在涉及量化投资的196只国内私募基金里，共有137只跑赢沪深300指数同期2.33%的涨幅。占比近7成。其中，主力品种——市场中性类基金喜忧参半。
本报记者 陈植 上海报道
A股持续上涨，正考验着独立于股票走势获取稳健回报的量化投资型私募基金的业绩。
据私募排排网统计，今年前2个月，在涉及量化投资的196只国内私募基金里，共有137只跑赢沪深300指数同期2.33%的涨幅。占比近7成。其中，盛世源量化中性阿尔法1号、外贸信托-申毅量化套利、喜世润天恒盈5号、摩旗多因子Alpha数量化对冲等11只累计收益率超过10%，盛世源量化中性阿尔法1号更以27.37%收益率位列榜首。
同时，仍有15只量化投资型私募净值亏损，其中在途精选1号净值亏损-9.92%。
尽管多数量化投资型私募跑赢大盘，作为其主力品种——市场中性类基金却喜忧参半。在排名前十的量化投资型私募里，有8只属于市场中性型，但在排名最后10名里，同样有9只中性型在列。
一位私募基金人士认为，这类私募基金在牛市行情的投资策略正出现分化，而它们身处牛市行情的一大特点，就是净值波动相对较高。
比如，盛世源量化中性阿尔法1号在2月份获得25.05%的收益率，1月份则仅有2.32%（27.37%-25.05%），去年12月甚至一度出现-34.36%的净值亏损。
“投资量化投资型私募，不仅仅要看其投资策略能否在牛市行情实现高收益，更要关注其长期净值波动率是否平稳。如果净值波动性较高，投资者可能在某个时间点丢失此前辛苦累计的收益。”他表示。
股市中性基金喜忧参半
通常，量化投资型私募基金主要被分成三类，一是市场中性，即投资机构同时构建多头、空头头寸以对冲市场风险，在任何市场环境下均能获得稳定收益。概括而言，这些机构往往买入同行业的绩优股，卖空同行业的绩差股，通过量化投资模型锁定这两类股票之间的价差收益。
二是套利策略，主要指投资机构采取跨品种、跨期限、跨区域等各种套利模式的“混搭”，实现套利收益。目前比较流行的，是构建一揽子股票现货和股指期货的组合，通过完全对冲组合中的系统性风险而获取超额收益。
三是相对价值复合策略，这种交易策略基本不参与单个股票的涨跌交易，也不去预测股市涨跌，而是专注分析一揽子股票之间的价差变化，只要其价差偏离“合理区间”，就会参与操作锁定价差风险。
由于量化投资策略往往能独立于股市涨跌走势创造相对稳健的投资回报，所以不少机构愿意给予较高的配资额度，让这类基金通过杠杆投资取得高回报。
但有业内人士指出，量化投资策略往往在熊市行情更显优势，到了牛市行情未必能跑赢股票策略型基金。
事实上，随着牛市行情来临，市场中性策略型私募基金倒显得颇为抢眼。
以盛世源量化中性阿尔法1号以例，今年前2个月累计收益率高达27.37%，位列量化投资型私募基金榜首，其收益率甚至要比第二名高出11个百分点。
一位知情人士透露，这与其投资策略调整息息相关。去年四季度起，这支基金管理团队开始抓住A股市场的结构性机会，重点配置业绩增长确定、行业受经济周期影响较小的成长型个股进行量化投资，但他们认为股指涨幅超过20%会出现一定幅度的回调，所以在量化投资策略融入阶段性的波段交易，锁定一些板块的量化投资收益。
“不少业绩不错的市场中性型私募基金也采用类似的做法。”他表示，至于某些市场中性型私募基金出现净值亏损，主要问题往往是量化投资模型出现风险。
由于量化投资策略是借助计算机模型实现，因此基金团队需要根据股票市场不断变化，持续调整选股模型、统计套利等数量模型，很容易出现模型失效，或模型整体业绩表现不佳等情况。
在他看来，正是量化投资模型的不断转变，造成这类基金在牛市行情的净值波动相对较大。比如，盛世源量化中性阿尔法1号过去3个月的累计收益率还是-6.99%，意味着这只基金在扣除今年以来收益率后，去年12月份净值亏损一度超过34%。
“这就需要基金经理有足够的经验和方法去对模型进行优化调整。”他表示，投资者在挑选这类基金时，也不能关注短期收益，而是要仔细对比基金长期净值波动是否平稳，越是平稳的净值波动，越能说明这只基金能在瞬息万变的股市变化里获得相对稳建的高回报。
套利基金厚积薄发
相比市场中性型私募，套利、相对价值复合策略型私募基金的业绩表现更稳健风范。
私募排排网数据显示，今年前2个月，在30只专注套利、相对价值复合策略的私募基金里，只有一只出现净值亏损，剩余29只净值全部增长，其中25只更是跑赢沪深300指数同期涨幅。尤其是外贸信托-申毅量化套利收益率达到16.11%，位列所有量化投资型私募基金业绩榜眼。
基金管理方——上海申毅投资总裁申毅此前接受媒体采访时认为，量化投资型基金要取得好成绩，主要在于风险控制得当。
在业内人士看来，这两类私募基金的共同收益特点，就是积少成多。以套利型基金为例，它的获利方式就是利用跨品种、跨地域、跨期限等套利机会设计不同的子策略模型进行分散投资，在杠杆率不高、子策略较为分散的情况下，单月投资回报率未必很高，但长期累积下来，往往会出现远超市场平均水准的收益回报。
申毅表示，投资这类基金不能只将短期业绩作为考虑的首要因素，必须对量化投资的业绩产生、策略形成、能否复制、风险控制等因素都有所了解评估。国内量化投资领域能否走向成熟，首先来自投资者的理性投资。（编辑 付玉）
