历史规律揭四月走势：上涨概率大 且行且珍惜

　　4月份投资策略如何应对？西藏同信证券高级投顾易文斌做客证券时报网财苑社区时指出，限售股解禁压力对市场的影响不会太大，4月份市场风格不会发生明显转换，精选个股才是重点。

　　目前市场的下跌与限售股解禁的关系有多大，这是很多财苑投资者关心的问题。对此，易文斌认为，在经济下行背景下，限售股解禁会加重投资者的心理负担，对股指形成压力，但大部分蓝筹股的股东并不一定就会减持，对这些个股的限售股解禁对市场不会有太大影响。当然，千亿解禁股对市场资金面还是会造成压力，而且今年是国资改革年，大股东对解禁股份的处置存在一定变数，所以需谨慎看待。

　　对于接下来的行情，易文斌认为，从股指月K线来看，并未止跌，所以4月份仍有下跌压力。尤其是4月初需要消化一季度的疲弱经济数据。其次，对人民币贬值和流动性收紧也需要进一步观察，从资金利率变化来看，短期压力不大。最后，基金仓位经过此轮下降后，市场抛压会逐步减轻。这些不利因素4月份会得到充分消化，市场对政策的预期也会逐步升温，所以4月份可能形成探底回升走势。热点方面，具有确定性高增长的小盘股，以及有估值修复潜力及受益改革红利的大盘股都有表现的机会，精选个股是重点。

　　板块方面，易文斌指出，在传统经济转型阶段，要在矮子里挑高个。从目前已经公布的2013年年报和2014年一季度业绩预告来看：1、传媒行业业绩增速比较确定，未来政策扶持进一步落地，对文化传媒公司未来发展奠定很好基础，尽管短期机构有所减持，但主要还是为了回避业绩不达预期的短期调仓，中期依然会进行增持。2、电气设备。为了对冲经济下行压力，预计未来投资会有所加速，对电气行业的业绩改善比较确定，相关龙头公司值得关注。3、电子消费品。随着终端出货量的增长，相关公司的销售收入会继续增长，业绩增速将得以提升，调整充分的公司有望迎来布局良机。4、通信。行业投资重回加速阶段，细分行业公司业绩已经证实，关注趋势明确的LED、军工通信及移动支付产业的投资机会。5、医药，尤其是生物医药产业未来有较大发展空间。

　　人民币贬值难持久

　　春节过后，人民币走势始终处于一条贬值通道。自2月10日至3月21日，短短一个多月内，人民币贬值幅度近3%，将去年以来的涨幅全部抹杀。市场普遍将此轮人民币跳水与国内经济增长放缓所联系，对于人民币前景存在悲观预期。我们认为外部因素和内部打压均是人民币短期下滑的原因。

　　整体来看，短期人民币贬值压力仍在，人民币资产重估的热情可能阶段性降温。但是长期来看，人民币仍将保持小幅升值态势。在这种情况下，央行扩大人民币汇率浮动区间凸显了国家推进改革、让市场在资源配置中起决定作用的决心，这使得未来中国经济增长的基础将更加扎实，无论对企业还是对政府来说都是一种新的挑战。

　　改革题材最具看点

　　2014年是新一届政府的改革元年，很多改革如简政放权、放松垄断、金融改革、土地制度改革、户籍制度改革等一系列改革已经破题，很多任务和改革方案也在十八届三中全会、中央经济工作会议等重要会议中提及。今年政府将布局全面深化改革各项举措，贯彻和实施这些已经破题的改革，出台相关具体政策，让改革的步伐走得更加深远，同时也会部署其他工作和改革，继续推动经济转型和产业结构调整。

　　具体来说，有7大看点值得关注：一是扩大内需，增强经济增长动力；二是推进以人为核心的新型城镇化建设，促进城乡一体化发展，实现产业、居住地以及生活方式的三个转变，解决“三个1亿人”的问题；三是加快国资国企改革步伐，引入民间资本破除垄断；四是加强生态文明建设，淘汰落后产能和化解过剩产能，促进我国转变经济发展方式，打造升级版的中国经济；五是推进简政放权行政体制改革，加快财税金融体制改革；六是扩大土地制度改革试点，赋予农民更多财产权利；七是积极主动对外开放，加快双边和区域合作。

　　优先股助力蓝筹

　　《优先股试点管理办法》和优先股会计处理制度同步推出，为我国发展优先股市场奠定基本制度框架。我们认为试点期间，优先股在银行、房地产和基础设施等三大行业最具可应用性。

　　利用优先股进行蓝筹市值管理参与国企改革是一种正和博弈策略，即是多方受益的。对于国有股权来说，其利益主要表现在四个方面：第一，符合国退民进、让市场起决定性作用的中央指导精神；第二，在股票回报率极低的情况下，有利于国有资金获得更高回报，实现增值目标；第三，有利于国有资金的逐步退出，同时降低了对股票波动的影响；第四，有利于企业市值管理，从而在实现保值目标的基础上，进一步提高国有资产收益率。

　　对发行人而言，这一策略有利于其市值管理，改善企业股票融资条件等。对于监管层而言，有利于改善市场蓝筹的整体估值，稳定市场。然而，上述策略目前仍然面临政策约束，即现有的国有企业考核办法中并没有企业市值考核这一项，同时也没有相应的股权激励制度。 （申银万国证券研究所）

    近日，汇丰环球投资股票投资董事及中国股票部主管陈淑敏在香港接受证券时报记者采访时表示，国企改革环境下的负债率降低，将有利于国企股价，她尤其看好清洁能源、消费、物流以及石油天然气设备与服务等板块，偏好同业资产较低的国有银行股。

　　改善负债有利估值上调

　　近日中信集团借壳中信泰富在港上市，市场解析为国企改革的重要一步，在资本市场掀起“国企淘宝热”。对此，陈淑敏认为，今年国企改革的确是应关注的投资热点，尤其是国企债务压力的减轻，有利于打破国企长期低估值的格局。

　　“MSCI中国指数包含的股票，国企占了40%，另外国企的总资产大概有37万亿元，当中只有17万亿元上市，如果能把债务降低，那么一些较好的国企资产还能变成上市资产的，有利于改善国企的股本回报率（ROE），提高估值。”陈淑敏说。

　　不过，相对于民企股票，目前国企股票的低ROE使得投资者兴趣不大，陈淑敏分析称，国企ROE之所以低，主要是因为负债率较高，虽然通过加杠杆能提高总盈利，但是由于竞争激烈，利润率缩窄，导致目前国企利润率处于历史地位，盈利增速也放缓了；而民企的ROE这几年来并无太大变化，主要是因为债务增加较少，竞争力较强。

　　陈淑敏称，按照中央政策，国企红利上缴比例将在2020年提至30%，这会倒逼其改变盈利模式，压制其提高债务以及投资过剩产能的冲动；另外，国企垄断领域将逐步向民营资本放开，也会倒逼国企提高竞争力，有助于盈利增长；再次，随着水泥、钢材等过剩产能逐步缩减，供应将下降，价格走高，有利于提高国企产品的毛利率。

　　“本来国企的PB（市净率）就很低，例如中石化H股的PB经常在1倍以下，中信泰富也是0.5%左右，鉴于如此低的估值，如果未来国企负债改善，股价有很大上升空间。”陈淑敏说。

　　另外，她还指出，随着中国经济转型，未来靠投资拉动的经济模式将转变为依靠内需，而土地制度和户籍制度的改革将唤醒强大的消费潜力，“如果未来全国农地能实现租售，相当于释放出50万亿元的资产，几乎等同目前的个人存款规模，农村和二、三线城市消费市场将迎来爆发期。”因此，她看好在二、三线城市有很强分销网络的消费板块企业，包括家电和汽车。

　　与此同时，陈淑敏还看好物流行业，因为根据其团队调研，电子商务正处于飞速发展期，物流行业“生意非常好”。

　　除了消费和物流，陈淑敏还看好清洁能源板块和石油天然气设备与服务行业，主要是因为政府对发展清洁能源很重视，而能源局今年将提高风电的装机容量，今年的风电价格可能会调整，另外太阳能以及天然气的市场需求也很大。陈淑敏还认为，虽然传统石油行业的价格过于波动，且价格太透明，但是专门开采页岩气的公司技术很先进，有很强的定价能力。

　　值得投资大型国有银行

　　针对目前投资者关心的内地楼市和银行股的问题。陈淑敏直言，未来房地产相关行业的确会有暗涌，主要是因为销售变差影响到新开工率，进而不利于下半年的建材行业。

　　不过，相对于某些外资投行完全看空内地银行股，陈淑敏却没有那么悲观。她认为，首先，目前银行股的低PB已充分反映了坏账率被大幅低估的风险，但其实银行的拨备十分充足，就算不良率反弹到4%也不需要从二级市场再融资；其次，互联网金融虽然会加速利率市场化的步伐，银行的平均息差会从目前的2.5%左右逐步降低到2%，但该过程也需要3到5年时间；最后，投资者普遍担心影子银行体系中到底有多少比例需要银行兜底，她认为，就算这部分拨回银行表内，需提的拨备也不多，且转化为不良贷款也不会特别严重。

　　证券时报记者发现，在陈淑敏管理的一只中国股票基金中，四大国有银行的H股持仓比例高达20%。对此，陈淑敏表示，她仍看好大型国有银行，主要是因为它们不像小型银行一样过度依赖同业业务，流动性风险更低，另外优先股政策的引入也有利于补充资本；而小型区域性银行则因为放贷过于集中在一些区域或某些产业，信贷损失风险较高。

　 随着基金年报披露完毕，基金2013年底所有持仓情况浮出水面，这也使得部分基金的隐形重仓股得以曝光。数据显示，去年四季度基金开始逐步加仓业绩较好的白马股。

　　从2012年底开始，截至2014年春节，新兴产业概念股一飞冲天，周期行业概念股则萎靡不振，使得相关基金业绩差距很大。不过，根据基金四季报及年报，基金调仓情况逐步呈现出来。

　　从基金整体持有行业情况看，基金去年四季度大幅加仓制造业，持仓市值占基金净值比从48.32%上升到52.80%，减仓较大的金融行业，持仓市值占基金净值比下降1.8%，其次是信息传输、软件和信息服务业，持仓市值占基金净值比下降0.76%。

　　据上证报报道，而从基金年报看，没有进入基金十大重仓股但持仓市值较多的隐形重仓股，主要是业绩表现良好的白马股，包括有业绩支撑的家电股美的集团、格力电器(000651,股吧)、青岛海尔(600690,股吧)，净利润依然高速增长的安防双雄海康威视(002415,股吧)和大华股份(002236,股吧)，以及大型医药股康美药业(600518,股吧)和天士力(600535,股吧)，以及长安汽车(000625,股吧)和华域汽车(600741,股吧)等；此外，碧水源(300070,股吧)、欧菲光(002456,股吧)、卫士通(002268,股吧)等也被基金大量持有。

　　业内人士表示，新兴概念成长股经过一年左右时间飙涨后，在去年四季度初相继展开调整，不少基金经理开始逐步调仓换防，部分前期获利较大的基金开始从成长股中逐步撤退，由于从二月份开始上市公司开始逐步披露年报，没有业绩支撑的概念股，炒作行情就难以持续下去，促使基金开始转型业绩有保证的白马股。

　　从去年及今年年内绩优基金隐形重仓股情况看，大多基金依然青睐新兴产业概念股，其中去年股基冠军中邮战略新兴产业隐形重仓股是华中数控(300161,股吧)、鼎龙股份(300054,股吧)和卫士通，年内业绩领先的兴全轻资产和兴全有机增长的隐形重仓股为掌趣科技(300315,股吧)、奥飞动漫(002292,股吧)、佐力药业(300181,股吧)、神奇制药(600613,股吧)、国中水务(600187,股吧)、西安饮食(000721,股吧)等。

　　中邮战略新兴产业年报显示，该基金去年年底仅持有13只个股，而且前十大重仓股占比非常高，除了十大重仓股以外，持有机器人(300024,股吧)概念股华中数控46.8万股，持仓市值占基金净值比为2.63%；持有主营化学新材料的鼎龙股份45.7万股，持仓市值占基金净值比为2.37%；持有卫士通市值仅占基金净值比0.74%。从财务指标看，鼎龙股份2011年以来，年净利润增长率均超过17%；华中数控尽管财务指标不佳，但是凭借机器人概念，2013年涨幅为72%；而卫士通凭借信息安全概念，2013年涨幅近两倍。

　　从年内绩优基金的表现看，年内业绩表现最好的兴全轻资产和兴全有机增长均由陈扬帆管理，两只基金年内展翅双飞，大幅领先第三名10%左右。从这两只基金的隐形重仓股看，主要持有掌趣科技、奥飞动漫、佐力药业、神奇制药、国中水务、西安饮食等，其中兴全轻资产隐形重仓股为佐力药业、四创电子(600990,股吧)、飞利信(300287,股吧)、奥飞动漫、国中水务和西安饮食，兴全有机增长隐形重仓股为掌趣科技、神州泰岳(300002,股吧)、国中水务和西安饮食、奥飞动漫和神奇制药等，被两只基金均持有的隐形重仓股为国中水务、西安饮食、鲁西化工(000830,股吧)、联信永益(002373,股吧)、神奇制药和奥飞动漫。

　　沪上某基金第三方销售机构分析师表示，这些业绩领先基金持有隐形重仓股依然选择新兴产业概念股，除了基金经理非常看好新兴产业以外，与这些基金管理规模有关，这些基金一般规模不大，操作起来相对容易，基金容易撤退。数据显示，截至2013年底，中邮战略新兴产业去年底规模只有3.8亿元，长盛电子信息规模为12.4亿元，银河主题策略规模为13.11亿元；兴全轻资产和兴全有机增长规模分别是5.5亿元和11亿元。