改革奠定牛市基础

　　基金：做多意愿超预期

　　基金经理对A股市场表现出超预期的乐观，部分基金经理认为A股市场有望迎来跨年度的趋势性上涨行情，符合转型思路的政策主线正成为机构投资者眼中的新一轮投资机会。

　　军工、信息安全、文化传媒、节能环保、土地流转成为当下基金经理和研究员们最为关注的领域。

　　基金经理的做多情绪已经被超预期的政策调动起来。“未来大盘或将走出逐步向上的趋势，市场存在系统性机会。”博时主题基金经理邓晓峰昨日指出，《决定》表现出来的改革的力度和决心超出市场预期，或将化解市场最大的系统性风险，整体上看好市场后期走势。改革所带来的制度红利依旧是驱动股市表现的重要力量。

　　“在改革提振市场情绪的背景下，A股总体运行基调可能还是平稳的，短期内有一定反弹动力。”南方基金杨德龙也认为，全面深化改革将释放出更多的经济增长潜力，改善市场的长期预期，成为市场出现反弹的关键。基于这种市场人气提升的背景，在具体配置上，基金经理也积极做多，杨德龙认为，目前可以选择一些低估值品种、符合改革转型方向的领域、真正能实现高成长的个股进行配置。

　　更为积极的声音则来自信达澳银，这家基金公司认为A股市场有望迎来跨年度的趋势性上涨行情。

　　长城基金(博客,微博)认为，10月份信贷和融资规模回落，短期利率持续上升，流动性环境对股市和债市的短期反弹都形成制约。

　　分歧:大底之说有待商榷

　　尽管包括中金、兴业证券等在内的一些主流机构已经开始战略性唱多A股，但关于“大底”及其形成时间的判断上，业内还是有不同的声音。

　　部分机构认为，《决定》释放出来的积极信号令人鼓舞，但A股市场的长期表现还有待观察政策的执行情况。

　　“就中长期市场趋势而言，我们认为市场能否持续走好，取决于企业盈利能否在改革东风的吹拂下上行，而这一点，依然存在不确定性。”华泰证券徐彪指出。

　　在其看来，短期市场扰动因素也不少，其中最为关键的变量是市场利率。近期不论短端还是长端利率均出现抬升，引致的原因包括基础货币派生机制的转变、通胀预期混乱、央行监管行为和利率市场化对资金成本的冲击等等。基于长期因素的作用，市场利率至少在年内将维系脆弱的格局。

　　一些受访私募投资者也表示，目前市场处在一个底部区域，而牛市格局开启的一个重要标志可能是，目前高企的资金利率开始下行。

　　操作：“蜜月期”首选金融消费

　　短期而言，股市在接下来一段时间里也可谓处于改革行情的蜜月期。落实到具体投资机会上，机构建议首选估值低廉同时又受益于改革的品种。

　　“大金融行业最可能成为市场风格转换的受益者。”瑞银证券策略分析师陈李认为，估值便宜、基本面受益于改革、高beta特征将使其在市场上涨时跑赢大盘。另外，陈李认为可选消费中的家电、汽车行业，估值下行空间不大，景气未来保持稳定，也同样值得投资者重点关注。

　　兴业证券也看好接下来与改革相关的“估值提升”行情，建议寻找“基本面有安全边际+改革预期”类股，行业上如业绩和估值匹配度较好的非银金融、铁路、地产、汽车、家电等行业，区域则可关注上海、广东、山东、安徽等地。

　　信达澳银基金公司指出，在板块选择方面，金融地产等低估值蓝筹股受益于经济信心的提振，有望走出一轮估值修复行情；而创业板股票经历了前期的大幅快速杀跌，未来将迎来超跌反弹行情；另外，国企改革、自贸区等主题投资领域也是值得积极布局的重点方向。

　　长城基金判断，军工、信息安全和文化传媒等TMT和节能环保板块及土地流转概念近期值得持续重点关注，但从中长线看，TMT和创业板还需要较长时间的震荡消化。

　　对政策的解读在数天内发生剧烈的变化，投资界对改革的信心指数正如上证综指一样逐级上升，18日上证综指以2.87%的涨幅报收，这几天发生了什么？最简单的概括是，很多基金经理“空翻多”了。

　　积极寻找“思想碰撞”

　　“会议公报发布的当天晚上，我拨通了一个券商的电话会议，听了半小时，手机没电了，两分钟后换完电池想再拨电话进去，发现因为人数限制，再也进不去了。”深圳一位基金经理称。其实，当晚举办解读十八届三中全会公告的主流券商电话会议至少有十几个，像他这种遭遇的不在少数，当晚七点半之后，有人拨通所有券商电话会议，发现全部已经满员，基金经理称，第一次有了拿着“小板凳”占座的感觉。而一些策略、宏观的明星分析师，也迅速在自己设立的微信群里逐条解释政策。

　　据中国证券报报道，但对政策的解读不止于此，自上周以来，由券商等卖方机构组织的政策解读会在北京、深圳、上海接连召开，不少券商利用周六日的空档延请一些接近中央决策层的“智囊”为基金详解会议精神，这样的解读会深受基金经理欢迎，尽管是周日上午，一家券商在深圳福田中心区举办的解读会座无虚席，参会者不乏资深基金经理。“会议公报出台之后，我们内部也有讨论，但说实话很多基金经理年纪也比较轻，对会议的把握还需要思想碰撞，也需要靠近中央决策层的专家做一些解读，我们需要的是参考别人分析的逻辑。”深圳一家基金公司研究总监说。

　　“空翻多”转变明显

　　记者发现，在思想的碰撞中，很多基金经理的观点发生改变。在11月初记者采访基金经理时发现，相当部分基金经理认为十八届三中全会很难出现超预期的政策。“自贸区、单独二胎、土地流转等预期会出现的概念，已经炒过了，感觉很难有超预期的东西出来。”深圳一位基金经理当时的看法相当具备代表性。实际上三季度末以来，市场的确前瞻性地炒作了一番“会议概念股”。而从会议结束后公报刚披露时，“符合预期”也成了不少机构点评纷纷采用的言语，这在某种程度上也意味着没有惊喜。

　　但随着上周五更细化的方案出台后，加上思想碰撞和专家分析，一些基金经理的看法发生了改变，“几天讨论下来，我觉得会议精神中，事业单位去行政化、市场化地位的确定、国有资产新思路的公布，这些都令我们觉得未来的改革力度将很大，落实到金融改革，利率市场化的步子可能要比我们预想中迈得快，这也将引导资源配置朝更加有效的途径去走，长期来看对市场是持续利好。”深圳一位基金经理深有体会。有基金经理则认为，前期市场炒作的可能是一些零散的点，而会议的方案则可以看出，改革存在很明显的主线，影响将是长期的。

　　博时主题(160505,基金吧)基金经理邓晓峰本周表示，市场最大的变化是三中全会改革的力度和决心都或将超出市场的预期，也可能将会化解市场最大的系统性风险，因此整体上看好市场后期走势，市场或逐渐出现系统性机会。另外，他预测，国企改革方案或将出台，改革所带来的制度红利依旧是驱动股市表现的重要力量。

　　长城基金(博客,微博)则总结了几大利好及利空板块，利率市场化及金融改革将导致银行股估值长期受压；允许农地流转，加快房产税立法，地产股走势需要观察。军工、信息安全和文化传媒等TMT和节能环保板块及土地流转概念近期值得持续重点关注，但从中长线看，TMT和创业板还需要较长时间的震荡消化。（证券时报网）

　　《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（以下简称《决定》）发布后，不少私募的乐观溢于言表。

　　据记者采访了解，乐观看好后市已是私募明显的主流观点，且他们对金融等蓝筹股的青睐也较为一致。

　　有望启动牛市

　　“《决定》涉及15大领域的60个具体任务，内容详尽且富有针对性，接下来，各部委的具体条文估计将对市场有更实质的影响，我们都很期待。”11月18日，上善如水投资总监侯安扬如是表示。

　　而在记者采访的多位私募大佬中，侯安扬的表述其实还是相对“镇定”的，还有多位大佬对后市行情看好的“亢奋”已溢于言表。

　　如广东煜融投资管理有限公司董事长吴国平指出，“全面深化改革”这六字指明了未来的大方向，不玩虚的，玩真的！如果放到资本市场来说的话，决议的内容将给股市带来长久的做多动能，值得好好研读和把握。

　　“这次改革全面强调了经济体制改革，要让市场在资源配置中起决定性作用，这就促使未来经济更加市场化，国企改革有望得到进一步深化，这是未来经济体制改革的方向，一旦国企改革激活，市场彻底回归市场，经济再腾飞很有信心！”吴国平说，散户最大的实惠则是经济再腾飞为股市带来的新牛市。

　　认为开启牛市还有上海宝银创赢投资的董事长崔军。他认为，从11月18日A股市场的反应看，“三中全会行情”已经启动，并很可能演绎成为一场热闹的跨年度行情。

　　广东新价值投资决策委员会主席罗伟广则向记者坦言，随着《决定》出台，他也感到振奋，认为这届政府的改革力度和决心很大，资本市场有望迎来前所未有的资本红利大潮。

　　押宝低估值蓝筹

　　当日，多位前期投资态度谨慎的私募大佬已向记者表示有适时加仓的意愿。值得一提的是，他们加仓的目标并非如很多投资者预料的那样，布局跟政策支持有关的行业概念股，而是纷纷将金融等低估值蓝筹股作为备选的股票池。

　　事实上，从11月18日A股市场的表现看，资金对蓝筹股的青睐已可窥一斑，保险、银行、证券、军工等蓝筹股聚集的板块走势强劲，领涨大盘。

　　深圳一家著名阳光私募的负责人向记者表示，暂不论十八届三中全会的提振效应，只是借鉴近几年四季度的行情走势，蓝筹股抗跌和上涨都有市场基础。每到这个时候，各机构投资者都会更注重股票的估值。

　　在有些市场人士看来，私募看好蓝筹股其实是表面乐观实则谨慎的表现。但崔军指出，目前，只有低估值蓝筹股才是最有潜力的成长股，蓝筹股现在的估值普遍偏低，特别是银行股，市净率大多都在1倍以下，处于“破净”状态，比香港市场及其他境外市场的银行股都要便宜。

　　崔军认为，“银行股将成为股市下一波牛市的最大热点，随着市场改革的深化，加强退市，推出优先股，市场资金会越来越理性，而在这种预期下，低估值蓝筹将迎来上涨空间。”

　　不过，也有不少市场人士提出临近年末，市场资金面难以支撑蓝筹股上涨的质疑意见。对此，这些看好蓝筹股的私募大佬们则认为，如果行情来了，资金面并不用过分担心。

　　还有私募人士指出，近期道指创出新高，美联储历史负债表也出现跳升，按照惯例，两个月左右，流动性会传导到国内，元旦前后，A股市场资金面有望逐渐宽松。

　　此外，盈峰资本证券部负责人及罗伟广等私募人士还认为，十八届三中全会给A股市场带来的影响，产生了投资主线的转换效应，今年前三季度是天马行空炒概念，接下来，应该是综合估值寻找成长股。

　　罗伟广说，除了蓝筹股外，他还看好跟消费相关的一些低估值股票，也将坚持这条投资路线。