普通投资者可能突然发现，在最近几年，那些最高的买价和最低的卖价突然与他们无缘了，这并不是他们的运气变差，而是总有人抢在他们的前面
林纯洁
由于受到美国证券交易委员会(SEC)的全面调查，纳斯达克股票市场以及BATS交易所在9月1日开始都不再提供“闪电指令”服务（纳斯达克称之为Flash，BATS称之为Bolt）。在经过数年惊人的扩展之后，高频交易终于开始引起监管者的关注。以位于交易所的高速计算机为基础的高频交易已经主导了金融市场，根据纽约泛欧交易所集团（NYSE Euronext）的预测，高频交易已经占到了市场交易量的46%。
但最近对于这种交易行为，特别是“闪电指令”服务的争论开始增加。普通的投资者担心他们在市场难以得到公平的待遇，而对于政府而言，他们关心的还包括这种交易方式是否会引起市场的大幅震荡。
总是抢在你前面的闪电
今年的7月15日美国股市开盘之前，计算机巨头英特尔公布远好于市场预期的盈利报告，毫无疑问，这是一个振奋人心的消息。一个投资者相信英特尔的好消息可能对于整个板块都起到巨大的推动作用，特别是博通（Broadcom Corp）这家芯片制造公司。
对于希望买入大笔股票的投资者而言，他们往往面临这样的问题：如果他们用一大笔单子直接买进这家公司的股票，那么可能会令股价大幅上扬。所以买家经常通过将自己的买单拆成若干份很小的买单，从而希望避开市场的注意力。
开盘一分钟后，博通的股价报于26.20美元/股，比前一天25.43美元上涨了77美分。
买家这个时候开始静悄悄地发出自己的买入指令，但是他不知道的是，在一些人眼里，他就像水珠一样透明。
因为他的买单在大多数卖家看到之前，那些高频交易者将更早地发现这些买单。你问为什么？很简单，交易所提供这种服务。
投资者往往相信市场的透明度，每个人都应该在相同的时间得到相同的信息，但这种想法太天真了，在一些交易所，特定的交易商可以率先得到交易信息，虽然只是比别人早了那么一点点。
那些高频交易者发现了这样一个事实，那就是投资者对于博通的股票有很大的胃口，而市场其他人可能还不知道。他们要做的事情就是提前买入博通的股票，然后将这些股票卖给那些相对行动迟缓的投资者。
而这并不是全部。
你口袋里的每一分钱
高频交易者希望拿走你的每一分钱，也就是说，他想要知道你最多可以为他们青睐的股票付出多少钱。当然他们不会问你，但是他们还是有办法知道。因为他测试你，而你却浑然不知。
让我们换一个例子。比如你愿意为一个公司的股票支付每股10.3美元，这意味着只要股价在10.3美元以下，你都可以接受，当然价格越便宜越好。现在市场价格是10美元/股，比你愿意给出的价格要便宜。
当你发出买入指令，这些指令将首先被那些高频交易者发现。首先，他们将会发出那种小额（一般是100股）“不马上成交就取消”（IOCs）的交易指令，第一个指令卖出价可能是在10.10美元，如果这笔单子被马上成交，那么就新的单子会挂在10.15美元，10.20美元……一直到10.35美元时，买盘消失了。
高频交易者现在可以确信你最高可接受的价格为10.30美元/股。所有的一切都发生在瞬间，要知道，高频计算机可以在你一眨眼时间内成交1000笔交易，而以往交易员可能还没有回过神来要做什么。
这个时候，大笔的单子开始涌入市场，价格往往是10.29美元（看起来并不是每一分钱他们都要）。
你可能在一瞬间看到10美元/股股票的卖单，但是你“笨拙”的行动只能让你与这个价格无缘，换在几年前，你的交易可能大多在10美元左右完成，而现在你会发现你的平均持仓成本就是在10.29美元左右（根本低不了多少）。
公平的竞赛？
你以一个可以接受的价格买下了你中意的股票，但这并不代表你受到了公平的待遇。
但我们在玩牌的时候，通过任何一种途径偷看别人底牌的方式都被视为是作弊，但是同样的东西到了金融市场就可能成为创新。
这些高频交易者并不是真正的卖家，他们在市场中唯一的兴趣就是找到买家真正的心理价格上限，从而从中得利，而这个价格上限往往应该是交易对手的个人秘密。高频交易者认为自己是市场的重要组成部分，他们提供流动性并且使市场更有效率。但是对于买家而言，他们是否愿意自己为这种“效率”支付29美分/股？
当然这并不是高频交易的全部（因为高频交易还包括其他策略），但是这却展现了高频交易的核心：速度。这些高频交易者位于交易所内部的大型计算机是他们的利器，如果你跟不上他们的速度，你就没有机会得到市场的最优价格，因为总是有人抢在你面前买走了便宜货，或者是夺走了出价更高的买家。
“虽然纳斯达克和BATS似乎作出了让步，但是我们很难从交易所这个方面取得突破。交易所需要成交量，而这些高频交易者就是成交量的来源。”MSL基金管理公司的定量金融分析师Paul Stutch说，“监管的动力将来自于政府，因为他们担心高频交易令市场变得过于动荡。”
美国参议员Charles Schumer曾在7月份致信SEC建议他们取缔“闪电指令”服务，并表示如果SEC不这么做他将寻求通过立法途径来达到目的。
而英国金融服务管理局（FSA）在8月初说，该局正在检测接受SEC调查的高频交易对市场造成的影响。
不过，哥伦比亚大学的金融学教授Partha Mohanram说，交易所只是需要保证所有人可以在同时得到同样的数据，但并不意味着要限制高新技术的发展。Mohanram的意思是，如果你认为高速计算机会帮你赚钱，那就买一台，但不要坐着自己的老式个人电脑前面抱怨别人干得比你出色。
“如果我们对着的是同样的计算机，我们可能赚不到钱。”一位对冲基金管理公司的主管表示，“所以我们可以持续盈利。”这家对冲基金管理公司旗下就拥有量化投机基金。
或许在未来，金融市场将只剩下计算机，都是最高级的，而且不需要人看着。
