海外资金抱团唱空做空中国

　　“做空中国”扰动股市 夸大风险内藏玄机

　　□本报记者 张莉

　　3月掀起的海外资金做空中国旋风影响正在扩大。外资投行、评级机构先后上演唱空大戏，安硕富时中国25指数基金空单超过2007年最高水平，使投资者对中国市场的未来充满忧虑。无独有偶，23日公布的汇丰中国制造业4月PMI初值创两个月以来新低，似乎呼应了“空军”对中国经济的判断。

　　专家指出，目前经济增速放缓的确暴露出一些潜在风险，但随着基建投资、新型城镇化建设、收入分配改革等多项措施发力，中国经济未来将走出调整期。外资机构显然有过分夸大潜在风险的嫌疑，而海外做空巨头更是往往通过唱空银行股来获得巨额收益。

　　股票简称 A股价格（元） H股价格(港元) 换算成人民币后H股价格(元) 比价(H/A)

　　民生银行 9.76 9.11 7.25 74.23%

　　中信银行 4.24 4.01 3.19 75.22%

　　中海油服 15.15 14.52 11.55 76.22%

　　海通证券 10.24 10.56 8.4 82.02%

　　比亚迪 23.26 25.35 20.16 86.68%

　　中国石油 8.47 9.41 7.48 88.36%

　　新华保险 23.05 26.65 21.19 91.95%

　　中国国航 5.28 6.12 4.87 92.18%

　　中国人寿 16.91 20.1 15.99 94.53%

　　中国银行 2.87 3.44 2.74 95.33%

　　招商银行 12.14 15.02 11.95 98.40%

　　中国石化 6.63 8.26 6.57 99.08%

　　交通银行 4.59 5.77 4.59 99.98%

　　工商银行 4.07 5.21 4.14 101.81%

　　农业银行 2.69 3.45 2.74 102.00%

　　建设银行 4.65 6.14 4.88 105.01%

　　中信证券 12.16 16.3 12.96 106.61%

　　中国平安 39.92 58.6 46.6 116.74%

　　海螺水泥 18.1 28 22.27 123.03%

　　部分外资机构短期看空A股

　　对全年走势仍相对乐观

　　黄莹颖

　　□本报记者 黄莹颖

　　由于近日公布的多项数据不佳，包括高盛在内的多家外资机构短期看空A股。不过在全年趋势上，大部分外资机构仍然表示乐观，认为A股有望二次探底，大盘全年涨幅有望达到20%。

　　看好全年走势

　　对于Ａ股走势，高盛投资管理部董事总经理Needhi Bhalla近日表示，年初至今Ａ股表现已优于ＭＳＣＩ中国及国企指数，至于目前Ａ股指数反映估值较低，主要由于成分占比较重的银行股出现低估值，拖低整体数字。不过，目前的Ａ股还不算十分便宜，而且欠缺明显股价上涨动力，因此不建议现在投资Ａ股。

　　在全年趋势上，不少外资机构仍表示乐观。摩根大通中国区资金交易部总监黄柏坚近日对中国证券报记者表示，随着日元大幅贬值以及由此可能引发的通胀预期上升，吸引了大量外资的日本政府债券或其它日本资产，可能已经不再具有吸引力。全球投资者正在寻找更好的替代方案，尤其是相对于其它货币资产来说，人民币同时具有稳定升值和相对高收益两大吸引力。“例如离岸人民币，一年期到三年期中国国债收益率在1.8-2.3％,而日本国债收益率只有0.1-0.15％。”

　　东北亚财富管理部资本市场及证券投资产品主管傅敏仪则预计，全球经济下半年向好，企业盈利改善将成为后市的刺激因素。为此，看好美国及亚洲股票市场并相信Ａ股已经见底，港股及韩国潜力较大。

　　对于具体涨幅，瑞银证券首席中国投资策略师高挺表示，全年股指有望增长20%左右。而A股去年整体估值偏低，今年经济转暖，股市平均估值提高预计会拉动大盘指数上涨约10%；另外经济弱复苏，企业盈利缓慢增长可能在全年再次拉动股指上涨10%左右，二者合计，A股大盘今年有望增长20%。

　　瑞银证券近日发表的二季度策略报告指出，一季度市场行情由流动性预期主导，沪深300指数下跌1.1%，主要由市盈率下跌所致。而二季度经济/盈利复苏预期，将取代流动性主导市场运行。经济/盈利将从“弱复苏”转向“正常复苏”，指数有望“二次探底”回升。

　　把握季报行情

　　中银国际认为，随着正面因素逐步积累，二季度中后期市场有望迎来新一轮反弹。建议二季度关注业绩确定的汽车、家电、农药、电力以及非白酒类食品饮料等行业，但降低电子、医药、能源装备、环保等成长性行业的配置权重。由于周期性复苏动力较弱，水泥、工程机械、化工等中游行业配置价值有限，同时维持地产、金融以及上游煤炭、有色等的低配。

　　瑞银证券则认为要把握一季报行情。其近日的二季度策略报告指出，一季报可能低于市场预期，并且一季报将成为全年非金融行业业绩下调的催化剂。预计一季报非金融行业业绩增长1.5%，但由于中长端资金价格降幅很小，银行净息差超预期，因此整体业绩增速上调为10.7%（原为9.3%）。

　　在行业配置上，瑞银建议超配医药、家电、汽车。其中医药行业景气稳定回升，估值尚未泡沫化，但前期涨幅过大以及相对估值过高等因素可能对股价短期有一些压力，回调之后建议买入。家电、汽车行业短期景气已经进入回升阶段，长期来看，也符合经济转型的方式，短期干扰因素反而带来买点。

　　此外瑞银还认为，传统强周期行业存在反弹可能，尤其关注水泥、装饰板块在市场被IPO重启、解禁、一季报业绩下调等因素冲击之后反弹带来的机会。

　　专家：经济基本面好转可期

　　□本报记者 毛建宇

　　尽管汇丰公布的4月中国制造业PMI初值低于各方预期，但英大证券研究所所长李大霄认为，一个月的数据并不能说明整体经济状况。事实上从2012年年末开始，经济复苏的信号越来越多、越来越明显，只是基本面回暖需要一定的时间和过程，投资者没有必要惊慌。还有券商人士认为，内外需整体均较上月放缓回落，未来或出台政策措施提振内需，以确保经济稳增长。李大霄认为，这些措施的出台和到位将推动形势好转。

　　稳增长政策待发力

　　23日披露的4月汇丰PMI初值为50.5，较3月终值51.6回落明显。从分项看，产出指数从53降至51.1；新订单指数从53.3大幅降至51.1；就业指数持从50.1小幅降至49.6。

　　国都证券研究员肖世俊表示，从主要分项数据来看，产出、新订单指数虽处于临界线上方但分别较上月回落1.9、1.6个百分点，就业指数环比回落0.6个百分点至49.6，为近五个月再度回落至分界线下方，而新出口订单也环比下滑1.9个百分点至48.6萎缩区间；采购价格与出厂价受大宗商品价格下跌及需求不振拖累，处于加速下降通道。综合来看，内外需整体均较上月放缓回落，预期未来或将出台政策措施以提振内需。

　　肖世俊表示，下一阶段经济工作着力点在扩大内需深化改革。他说，一季度经济增长数据低于预期，消费、工业、投资增速放缓下，GDP增速在去年四季度企稳回升后再度回落，当前国内经济呈现低通胀缓增长态势。经济增速放缓回落且逊于市场化预期，主要系在周期性、结构性、政策性因素叠加下进入减速期所致，而内生式自主增长动力尚未形成。

　　肖世俊认为，新一届政府对以上制约因素已充分认识，对经济放缓容忍度已提高，经济工作重点或将在扩大内需、调整结构与深化市场化改革领域，下一阶段着力点部署在积极培育开发与扩大绿色节能消费、信息文化创意消费及医疗养老健康消费等新消费热点，加快产业结构调整与升级，深化公用事业资源品及公共服务品定价机制及推进财税、投融资体制改革等领域。

　　联讯证券宏观及固定收益研究员杨学敩表示，虽然增速本身尚在政策容忍范围之内，但由于经济内生下滑动力很大，后期政策仍会动用财政拉动的手段。杨学敩认为，目前经济增速下滑空间不大，二季度总体经济增速可能高于一季度，不确定的是，财政政策何时启动来拉动经济增长提速。

　　基本面趋向好转

　　23日上证综指收盘报2184.54点,下跌57.63点，跌幅2.57%。对于股市下跌，李大霄认为，仅仅是由于基本面复苏过程中速度不及预期而产生的小波折，完全不是趋势性的下跌。他说，昨天的下跌是市场对PMI数据的过度恐慌所致，长期看经济的复苏还会给绩优股带来成长机会。

　　“从整体的角度来说，经济还是处于一个缓慢复苏的过程。市场对数据产生了过度反应，其实真的没有必要恐慌。”李大霄说，“因为最艰难的2012年已经过去，2013是复苏之旅。从房地产销售数据的回暖和经济数据的增长，都能佐证这一观点。”

　　李大霄认为，基本面好转可以从以下三个方面看出。首先，从今年的广交会来看，本次广交会包括出口等多方面的情况都好于上届。其次，3月信贷规模超过万亿元。“这是一个十分积极的信号。”再次，进入二季度后，城镇化将会进一步推进，大型项目也将陆续展开，这些稳增长措施的出台和到位，将大大推动形势好转。“后市稳增长的概率大一些，只不过复苏的进程慢一些而已。未来市场的重心还是会上移的。”（全文完）