在A股市场上,消息对短中期走势的影响往往是决定性的,所谓得一叶而知秋,上市公司基本面状况会从方方面面体现出来。但很多时候,由于公司基本面变化是一个较理论化的东西,如何把复杂的基本面分析艺术转变为以量衡量的基本面量化分析实战呢?如何对自己基本面判断和理论化的东西进行简单的统计和预测?
1、正常人性思维的误区
我们在上期讲到,当一个正常思维的个体进入股票市场后就会变得患得患失,股票价格的变化、上市公司的利好利空,管理层各种政策的分力时刻影响着我们的情绪。贪婪恐惧的人性弱点在我们的日常买卖中越发明显,我们可以理性去分析市场、掌握最实用的技术分析方法,但是我们往往很难管住自己的手。
是的,量化投资的第一个特征就是,它可以管住你的手。人的思维传导机制很大程度决定了反应速度的快慢,而对于大部分人来说,思维和走势往往难以达到同步跟随的效果。当看到股票价格剧烈变动的时候,人的第一个反应就是,这只标的可以挣到钱,在利润的趋势下,较感性的人会直接在个股飙升过程中报单买入;比较理性的投资者则会去寻找个股上涨的理由,但人的思维习惯注定了,当你看好一件事的时候,你总会去臆造满足这个事情的各种理由,去为你的行为作出论证。
因此,即使是最理性的投资者也可能犯“从果找因”的逻辑错误。量化投资者提供了与人性截然不同的严格记录。首先,一个量化投资者,都是买点买,卖点卖。你为什么买?仅仅因为该个股满足了一定周期的买入条件;反之,卖出条件也是满足了严格的出场判断。这种进场出场的判断都可以数字化成计算机程序或者选股系统。
其次,量化投资对股价周期内的波动必然是不敏感的。当你制定一个量化投资策略的周期,你就必然要回避掉过程中的波动。当你设立了一个合理的买入卖出周期,那么你的操作就会变得稳定,资金回笼的速度能够让你把回收的资金合理地投入到新的买入机会中。
2、基本面量化策略是个新课题
如果从股票分析理论的分类说起,主要的分析股票方法包括基本面分析、技术面分析和信息面分析,这三种模式常常被专业投资者运用于分析市场。但无奈的是,三个面的分析方法均存在不可回避的致命劣势。基本面分析存在一定滞后性,还有会计报表统计差异性;技术面分析存在指标失效和判断迟钝;消息面分析则难以在提前预判中加以运用。
而量化投资作为第四种分析面在近年来越来越受到专业投资者的关注。量化投资只关注一个标准,交易获利的成功率。当然,目前关于量化投资的方法常常只用于技术面分析,而在基本面分析中应用较少。事实上,量化投资近年来也越来越多的运用到基本面分析和信息面分析上。
要进行基本面量化分析,首先必须把所有理论性的东西,包括文字、公告等量化为可以比较的数量,然后通过统计分析模型对相关的数据进行统计分析,计算出一个可以执行的策略。下面我们就对基本面中一个常见的事情,定向增发数据进行量化分析,找出在中线能够稳定赢利的策略。
3、策略的基本思想
我们下面举的例子是关于上市公司定向增发这一公司行为的。上市公司很多行为都会反映公司的基本面,而对于颇具融资特征的A股市场来说,增发是上市公司上市后的一个主要融资途径。借助二级市场的定价,增发融资能令上市公司获得极低成本的股权融资,通过股权进行融资的好处主要有:1、成本低;2、不会加重上市公司债务;3、融资条件较贷款宽松。
当然,在公司决定要通过定向增发融资后,必须通过董事会决定一个发行底价,然后经过股东大会审批才得以实施。当市场低迷的情况下,个股的股价有可能在一段时期大幅度跌破股东大会核定的增发价。这个时候就会出现一种“保增发”的套利机会。一些神秘资金为了公司增发最终成行,会对二级市场上公司的股票进行拉升。
而我们也发现,很多公布高送转方案的上市公司,都在年内有定向增发的预案。比如2012年的超华科技(002288),该公司在2012年10月18日公布,公司拟以不低于14.83元/股的价格向不超过10名特定对象非公开发行不超过4120万股,其后该股走势低迷一度跌破14.83的增发价。不料年报期间,超华科技推出10转6派0.2的高送转方案,其后该股主力借利好拉升,2012年2月15日该股推出高送转方案后25个交易日上涨72.45%。
根据统计可以看到,已公布定向增发预案或者定向增发已经实施的上市公司中有大约5成会在年报推出高送转方案,这一种统计结果说明了上市公司有一种公布利好来保护增发顺利执行的行为。通过E投资数据中心统计,在2009年到2012年共有13家上市公司在年前公布了定向增发预案且在当年公布了10送10以上的高送转方案,这些个股的中线表现均相当出色。
从数据可以看到,这12只个股在年报公布高送转方案后,无一例外出现上涨,且20日内的平均最大涨幅达到18.97%,涨幅最大的是2012年公布10送10方案的川润股份(002272),当时川润股份在26个交易日内累计上涨109.87%,成功翻倍,也成为当年高送转炒作的经典案例。
综合来看,策略“10送10以上” “年前曾公布定向增发预案”在年报公布后的首日买入,其后20个交易日内获得正收益的概率高达100%,涨幅超过计10%的个股比例也达到53.85%,可以说,根据量化策略分批买入,在一个交易月内收益率相当稳定。
4、量化投资延伸阅读——量化投资理论简介
一般意义上来说,投资理念可分为主动型投资和被动型投资。主动型投资可分为两种:一、基本面分析与技术分析;二、量化策略投资。被动投资主要包括指数型投资,不过在指数型投资中也可以应用到量化策略。
数量化投资策略从20世纪70年代开始兴起,以1971年富国银行发行的跟踪纽约证券交易所1500只股票的指数基金为标志。
1979年,巴克莱全球投资成立了第一支主动型数量化投资基金,数量化投资开始在公募基金中得到运用。特别是近30多年来,随着计算机水平的提高,以数学模型为基础的量化策略有了飞速的发展。
数学家出身的詹姆斯?西蒙斯在1988年的年化收益率超过35%,没有人知道他的模型是什么。
创新从未停止。
国内量化基金起步于2004年,量化核心是国内首只以在契约中强调量化方法进行投资的公募基金产品。