A股蛇年或迎蜕变 节后重点关注三大板块

　　短期沪综指有望冲击2500点

　　自2000年以来的13年里，上证指数在春节后第一个交易日的上涨概率仅为54%，基本上是涨跌各半。不过，春节后的第一周，沪指上涨的概率达到77%；春节后的一个月内，沪指的上涨概率为69%，A股的春节效应显著。

　　市场的春节效应一方面缘于投资者风险偏好的季节性改善，另一方面则缘于过年流动性宽松的提振。春节过后，部分年前从股市流入理财市场资金将会回流，加之部分观望资金的加速入场，春节过后的一周大概率维持强势格局，而今年，在春节长假期间外围市场走稳，宏观经济数据持续向好的背景下，沪综指依托2400点强支撑向2478点甚至2500点冲击的可能性较大。

　　有部分投资者对于1月份通胀数据高于预期心存介怀，认为通胀制约或卷土重来，并藉此看空后市，也有部分投资者认为在经济增速长期放缓的背景下，经济反弹的幅度将较为有限，这些观点从长期来看或许都是正确的，但正如一句最伟大的投资谚语所告诉我们的，“过于超前与犯错是很难区分的”。任何经济的演进都存在其内在规律，即经济周期，“从长期看，我们都死了”，如果我们囿于对长期经济前景的悲观而对短期市场看空，本身就存在逻辑上的缺陷，更何况谁也无法准确预知未来。

　　那么短期来看，市场是否存在“价格过高”之嫌？恐怕是的。当指数头也不回似的冲至2400点以上，即使此前的反弹确实属于价值回归，短期看部分高高在上的股票价格也存在着“情绪上的泡沫”。但“价格过高”和“下一步将下跌”完全是两个意思。因为即使是短期“泡沫”的破裂也一定伴随着投资者情绪的高亢，但本轮反弹以来沪市单日成交金额虽然最多达到过1500亿元，但仅持续一天，且投资者对于反弹终结的担忧和讨论并未终止，这从节前A股市场的谨慎表现可见一斑。可见，即使距离短期的阶段性头部，指数也尚存空间。

　　长城证券：A股节后有望再上台阶

　　□长城证券 张勇

　　龙年A股市场完美收官，上证综合指数再创反弹新高，给蛇年开局奠定了好兆头。纵观历史往年春节前后的表现，往往有节前送红包，节后开门红的惯例。但是随着时间的延长，春节效应就会弱化，涨跌就会让位于其他影响股市的经济基本面、政策等因素。我们预计春节后股市仍将延续去年12月以来的良好升势，在经济弱复苏超预期，宏观数据持续给力的推动下，股指有望再上新台阶，挑战2500点整数关口。

　　具体分析影响股市运行的重要因素，可以概括为以下几点：

　　首先，1月份宏观数据持续给力，经济复苏力度超出市场预期，为股市上涨提供充足推动力。海关总署2月9日公布1月份外贸进出口情况，1月份我国出口1873.7亿美元，增长25%；进口1582.2亿美元，增长28.8%，增幅均较去年12月份大幅扩大且高于市场预期。贸易顺差291.5亿美元，扩大7.7%，也超出于市场220亿美元的预期。即使经季节调整法剔除春节因素影响后，进出口总值同比增长仍然达到8.1%，其中出口增长12.4%，进口增长3.4%。我与主要贸易伙伴，如美国、欧盟、日本等进出口均出现增长，表明随着发达经济体经济复苏，外部需求开始增加，同时国内经济回升增加内需，从而推动大宗商品价格上涨致使进口大量增加。

　　展望春节后，随着新开工项目陆续开始，经济回升的势头将会进一步加强，GDP增长很有可能超预期增长，企业盈利回升推动股市上涨。

　　第二，通胀短期无忧，货币政策适度宽松，赚钱效应推动场外资金持续入市。国家统计局2月9日发布的CPI数据显示，2013年1月份，全国居民消费价格总水平环比上涨1.0%，同比上涨2.0%，此前市场普遍预测1月份CPI同比涨幅或小幅回落至1.8%左右。由于去年春节在1月份，而今年在2月份，错位效应是导致CPI数据回落的重要原因。所以市场忧虑的通胀压力并未缓解，相反很多投资者预测2月份CPI可能达到3%，未来通胀压力仍将上行。

　　从货币政策看，虽然央行一再强调将关注通胀运行态势，但是由于并未超出3%通胀警戒线，并且受气候等季节性因素影响较大，所以通胀压力并不明显，货币政策将会继续保持稳定。不仅如此，春节前最后一周，央行在公开市场共实施8600亿元逆回购操作，净投放规模达6620亿元，两者皆为公开市场操作史上的单周最高水平。预计节后央行将延续逆回购滚动操作，避免公开市场出现大规模净回笼，资金面仍将保持较为宽松。根据中登公司数据，2013年以来无论是新增A股、B股开户数，还是持仓比例，都较去年大幅上升。随着指数的上涨，赚钱效应再进一步扩大，有助于吸引更多的场外资金入市，推动股指的进一步上扬。

　　第三，在热点轮番启动、蓝筹股大幅上扬之后，中小盘股有望展开补涨，为股市提供新的活力。创业板指数年初以来涨幅已经高达15.29%，大大超越上证综指7.20%的涨幅，成为表现最好的指数。我们认为，以金融、地产、有色、煤炭为代表的大盘蓝筹股强势上涨之后有效提升了市场信心，市场估值重心上移之后也将推动中小盘股的估值提升。未来随着上市公司业绩见底回升，反而中小盘股由于业绩弹性较大涨幅将会超越大盘蓝筹股，从而进一步体现成长股的魅力。

　　总之，展望春节后的走势，我们继续保持乐观的看法，在银行、地产等蓝筹股出现滞涨的背景下，热点仍有望轮番出现，机械、化工、汽车、家电、医药等中下游行业等也都有不俗表现，推动了大盘稳步上升，节后有望再上新台阶2500点。在乐观的背后，也要关注两个重要的风险点：物价和房价。CPI水平温和上升阶段仍属于股市的“情人”，一旦超过3%并且进一步加速上扬趋势形成，必将引发紧缩政策出台，对股市造成冲击；房价如果出现涨幅超过GDP增速，也将引发更严厉的房地产调控政策出台，不仅对地产，对整个股市的冲击也将是巨大的。

　　在投资策略上，建议投资者采取指数增强策略，一方面要有半仓左右配置在指数型基金上，大体锁定与指数的同步上涨幅度。另外，可以精选个股获取超额收益，重点可以选择节能环保、化工、医药、汽车等高景气行业中的个股。

　　银河证券：A股迎来再平衡与新希望

　　□中国银河证券研究部策略团队

　　金龙摆尾改变了长达两年的无抵抗下跌，A股以轰轰烈烈的估值修复演绎着改革憧憬；锦蛇呈祥带来的将是再平衡与新希望，全球经济、中国经济都处于走出金融危机影响的关键时期，新的希望在酝酿。展望全年，尽管蛇头行情可能较为平淡，A股有望在再平衡和新希望中超越我们的年度预期。

　　全球秩序的再平衡

　　在过去的一段时间里，全球汇市和商品市场的表现一改金融危机之后的规则，在美元走强欧元日元走弱之际，黄金与工业金属及石油的表现出现反差。此时，2008年以来的避险思维已经不能解释这一结构性差异。美元的强势昭示美国经济的强势，美国经济正表现出较强的复苏潜力，一方面，以房地产为代表的传统经济活动正在复苏；另一方面，科技进步重新诠释了制造业，美国开始重新掌握制造业优势。正如2008年危机之后脱钩论的溃败一样，当美国逐步摆脱金融危机的阴影走上新的增长道路，新兴经济体也不会脱钩。

　　短期内，资本回流将影响资本防线脆弱的新兴经济体；长期来看，美国是全球经济的引擎，美国在重新定义制造业之后，新的更高级的工业模式将向全球扩散。在美国这一超级引擎启动的时候，金融危机之后广为诟病的贸易失衡将不再是主要矛盾，因为过去的加工制造业顺差国在新一轮增长的初期并没有优势可言。全球秩序的再平衡，并非简单的贸易再平衡，而是美国作为全球进步的引擎重新启动。从全球来看，新的希望正在开启。

　　中国：

　　改革憧憬与现实约束再平衡

　　展望蛇年，A股将在改革憧憬与现实约束之间寻找平衡。这一平衡与过去几年的信心失衡存在本质的区别。在过去两年，经济的每况愈下、改革信心的不断磨灭，与股市的下跌之间形成了不断强化的负反馈。展望蛇年，将是一个重要转折，在这个转折年份里，尽管经济现实仍然严峻，但不再没有希望；尽管改革仍然困难重重，但社会开始憧憬未来。改革憧憬与现实约束的再平衡表明蛇年将是一个关键的转折年份。

　　从经济发展模式的角度来看，改革憧憬是内生增长的憧憬，现实约束则集中体现为出口导向生产体系的调整滞后。新型城镇化诠释了内生增长的路径，这一憧憬无疑有了两个坚实的基础：新一代领导集体开启了新时期，为市民社会的发展提供了基础的政治环境；高铁正在开启中国的经济地理革命，中国绝大多数人口将融入高铁交通网，从而改变出口导向物流时代的发展机会不平等，实现中国全境的全面城镇化发展。从中国的发展前景来看，新的希望也在开启。

　　A股市场：

　　估值修复与成长的再平衡

　　2012年12月5日以来轰轰烈烈的改革憧憬行情不仅仅是估值修复行情，也包含了对成长的预期，只是估值修复的味道更浓一点罢了。如果说改革憧憬的第一步以风险重新认知的方式实现了2300点的估值重估，那么，在2300点夯实之后，当前正结合经济基本面展开了对盈利预期的重新评估。盈利预期重估的启动，势必不断遭受来自基本面的考验，只有在经受住基本面考验，才会与估值重估相辅相成，形成真正意义上的戴维斯双击。

　　银行股既是估值修复的典型代表，也是支撑成长股预期的关键坐标系。本轮上涨彻底颠覆了金融危机之后形成的惯性思维，银行股成为改革憧憬行情启动的领导者和中流砥柱，体现了市场对经济风险的全面重估：在2011和2012年上半年，市场人士表现出普遍的长期悲观情绪，从而担忧银行的潜在坏账风险。在这一“信心磨灭”的环境下，银行股的估值达到了难以置信的低位，PE达到了5倍上下，动态PB小于1。改革憧憬扭转了这一“长期悲观论调”，人们不再担心坏账，而更多地把精力放在对未来的憧憬。集体性估值重估之后，银行股的后续演绎则取决于盈利重估。当人们无法用PB来解释银行的估值，单一地使用PE来评估银行股空间的时候，则意味着银行股的泡沫。

　　在估值修复中，银行股是急先锋。在后市的继续演绎中，银行股的估值将成为成长股的重要参照系，为成长股的估值打开想象的空间。成长的热点在于政策的方向。进入3月份之后，市场将对两会热点更加敏感。展望今年的两会，预期环保问题、城市发展问题、人口问题、社会保障问题、国防问题都将成为热议的重点话题。

　　过去一个月里两次全国性雾霾决定了今年环保问题将成为最重要的两会话题，密切关注PM2.5概念、环保设备、地热能、美丽中国、合同能源管理、垃圾发电等概念板块。关注新能源动力应用。城市发展问题至少包含生态城市和智慧城市两个层次，前者要求我们更加重视环保问题，后者则要求我们关注智慧城市的产业链，既包括数字城市的硬件生产，更应强调城市管理的智能化解决方案提供商。信息化建设中，中国软件生产商有望在国家信息安全问题更加突出的今天获得空前的发展机遇，重点关注特一级资质公司，他们有望获得来自国家的资金、技术和订单的全面倾斜。人口问题重点涉及计划生育政策是否微调，叠加2015年前后我国的新一轮的生育高峰，应关注新婴儿潮带来的婚嫁婴育产业链。社会保障将重点关注老龄化的保障问题，面向老人的医药品种在老龄化的大趋势下值得长期布局。国防问题是中国当前面临的最重要发展障碍，海洋主权的维护已经提上了日程，全民支持中国的海洋强国坚定起步，长期布局海洋国防建设、海洋基础设施建设、太空国防和空间战略和海洋产业。

　　从估值修复与成长的再平衡来看，银行股是市场的估值基准和情绪指针，在市场的顶被打开，金融股又不会立刻大幅下调的情况下，个股的上涨空间就又来了，那么技术上调整得比较充分的个股就非常值得关注，成长股的想象空间将再次打开。从一季度的情况来看，结合年报可能带来的高增长预期和两会前后可能出现的政策支持概念，应充分重视其布局。从全年的情况来看，无疑10月份三中全会可能透露的政策信号更为关键，这将告诉我们新的牛市起点到底有多远。在面临转折的时候，成长股的希望也正在开启。

　　在再平衡中，市场难免震荡波动；面对新希望，则要注重布局。展望蛇年，全球经济和中国经济正在一个全新的时期之前做热身动作，体现在股市上，改革憧憬将是市场演绎的关键，这是一种特殊的信号，是告别信心磨灭的信号，也是连接新起点的信号。

　　节后重点关注三大板块

　　纵观节前盘面，基本与预期一致，盘面主要呈现窄幅震荡过渡上升楔形末端的空间走势。自大盘2300点上方冲高以来，大多数投资者的账户数字却迟迟无法迭创新高，主要原因是本轮行情绝大多数投资者尤其是个人投资者并未对金融板块建仓。节后“8股”能否接过“2股”的上涨接力棒，将决定节后行情的走势。

　　技术面上，短期大盘2430点上方涌现获利盘，这需要引起投资者重点关注。板块方面，笔者重点看好传媒、石油、农业三大板块节后的表现，持有这三大板块个股的投资者，节后红包行情应该是大概率事件。

　　展望后市，在大盘窄幅震荡的状态下，抓住短线具有爆发力的板块和个股更显得重要。两会前后会有板块和个股行情，投资者可以密切挖掘和关注。但是，市场缺乏正常的调整空间，难以保证形成有力的市场合力重新点燃个股的做多热情。所以，笔者建议投资者对于近期大幅拉升的个股做好止盈操作，对于近期已经先于大盘调整的质优个股进行跟踪观察，一旦大盘分时线出现买点，可以抓住超短线的参与机会。

　　资金转向催生新热点

　　□金百临咨询 秦洪

　　由于长假期间并未出现预期外的因素，因此业内人士普遍预测蛇年第一个交易日的走势将延续着春节前A股市场的强势行情。不过，由于春节前A股市场的资金有从大市值品种转向小市值品种的态势。这或许意味着近期A股市场的热点将发生一定程度的转移。

　　两个转向

　　从近期资金动向来看，明显有两个积极的变化。一是从大市值品种转向小市值。如果将上证指数与创业板指数叠加在一个平面的话，不难看出，创业板指在近几个交易日的走势明显有加速前行的态势。但上证指数却有在2400点至2450点区间内震荡的意味。这就说明了以银行股为代表的大市值品种渐有获利盘套现回吐的压力，而小市值品种却有新增资金加仓的态势。

　　二是从强周期个股转向弱周期个股、成长性个股的迹象。体现在盘面中，主要是煤炭股等资源股的股价走势相对疲软，但成长性突出的创业板个股在近期却反复逞强。这说明资金逐渐从估值复苏主线转向高成长股主线，这其实也符合一轮强势行情的逻辑，因为在行情初期，资金愿意追逐对业绩弹性敏感的强周期性个股。但随着行情的深入，资金更愿意追捧那些股价弹性乐观的弱周期个股或成长性品种。比如移动通讯、环保、航天军工等新兴产业股。

　　而在春节长假期间的国际大宗商品期货市场的走势信息将进一步强化资金转向的预期，因为国际金价、油价在上周五出现了跳水走势，国际金价更是一度向下击穿1600美元/盎司，从而使得国际金价的日K线图有向下破位的态势。在此背景下，各路资金确有规避资源股等强周期个股的意愿，如此就驱动着更多的资金涌入弱周期个股、高成长性个股，进而使得此类个股成为A股市场新的涨升引擎。

　　三大主线或成强势股摇篮

　　在此背景下，弱周期个股、成长性突出的个股或成为蛇年伊始的强势股摇篮，其中三大主线值得关注。

　　一是环保股主线。目前对雾霾气候的讨论有进一步发酵的态势，从而意味着雾霾气候治理刻不容缓，那么，汽车尾气净化、成品油质量提升等细分产业主线或将串起诸多牛股，三聚环保、贵研铂业、银轮股份、四川美丰等春节前活跃的品种仍有望反复活跃。与此同时，在春节长假期间，关于地下水污染信息的相关报道，也就意味着地下水的防治工作同样非常迫切，在此背景下，维尔利、万邦达、碧水源、津膜科技、永清环保等诸多个股也有望成为各路资金追捧的对象。

　　二是业绩拐点明朗的品种。其中，火电股无疑是龙头品种，主要是因为目前动力煤价格仍然处于弱势格局中，目前动力煤价较2012年一季度有20%以上的跌幅，也就意味着2013年一季度的火电股的业绩有望同比大幅增长，进而昭示着火电股的一季度业绩预告将非常乐观。既如此，火电股仍然有望成为春节后资金回补的核心品种之一，因此，业绩弹性乐观的华能国际、建投能源、长源电力、穗恒运等个股料仍有不错表现。另外，新能源汽车、天然气产业、LED产业、高铁、航天军工等个股也有明显的业绩拐点的预期，主要是因为雾霾气候的严重，会驱动着产业政策向新能源以及清洁能源的应用等产业倾斜，因此，此类个股的业绩弹性将更为乐观，

　　三是产业前景乐观的朝阳产业。其中，医药股无疑是该主线的龙头品种，主要是因为人口老龄化对医药的需求会持续成长，而且随着我国医疗改革，尤其是农村合作医疗的深入，我国医药行业的市场容量持续膨胀，从而为医药类上市公司提供了广阔的产业成长空间。故业内人士认为未来十年里最为确定成长的行业就是医药产业。所以，无论是在基药、中药，抑或是生物制药企业中，均可能会产生持续高成长的上市公司。因此，现代制药、复星医药、沃森生物以及刚刚恢复上市的ST生化等个股可跟踪。

　　与此同时，切合人口老龄化主线的农业产业化以及农机等自动化相关产业，也有望成为强势股的摇篮。因为人口老龄化最为突出的特征就是劳动力成本的刚性提振，因此，农产品以及农业服务的价格自然会节节走高，家庭农场等热词的出现会进一步让热钱聚焦于农业股。因此，亚盛集团、北大荒等农业股可跟踪。

　　而规模化养殖受益的瑞普生物以及机器人、新研股份等自动化产业个股也将面临着广阔的产业成长空间，可关注。

　　另外，新兴产业也是一个不可忽视的产业热点。虽然这些产业尚未进入到大规模的产业化应用，但是，广阔的产业空间仍然让热钱兴奋不已，比如3D打印、移动通信转售业务、移动互联网应用等新兴领域，相关板块仍有望成为近期A股市场的热门品种，建议投资者仍可积极跟踪相关龙头品种，或有不菲的投资回报。（执业证书编号A1210208090028）

　　股指或现宽幅拉锯 强势格局料延续

　　□西部证券 王梁幸

　　节前最后一个交易周，A股市场各板块盘中走势分化有所加剧，权重股的回调虽然对股指有所拖累，但中小市值品种的活跃仍使得市场仍维系较为高涨的做多人气，两市也因此延续了此前的反弹走势，运行重心继续有所抬高，沪指基本站稳2400点大关。笔者认为，推动本轮反弹的核心因素目前尚未出现明显的变化，尽管股指技术面上存在一定的整固要求，但整体强势的格局仍会延续，短线休整之后，沪指仍有望突破2012年的2478点高点。操作上，建议在保持七成左右仓位的同时，重点关注农业、医药等补涨要求强烈的板块。

　　盘面观察，各板块走势差异性加大，市场结构型特征进一步凸显，尤其值得关注以下两大特征。一是本轮反弹过程中一直高举领涨旗帜的金融板块呈现一定的分化走势，做多合力开始出现松动的迹象。虽然海通证券、中国平安等品种继续活跃，但包括民生银行、招商银行在内的银行股一周跌幅都在5%以上，这不仅对市场人气有所损伤，同时对于本身就患有较为严重的“银行依赖症”的A股而言，一定程度上也将加大短线调整的可能性。

　　二是资金对于补涨要求强烈的品种的青睐程度增大，盘面热点开始转向以医药、白酒等为主的一些抗周期品种，同仁堂、贵州茅台等品种在盘中也有不同程度的涨幅。虽然板块之间的有序轮动固然是形成内在市场推动力的重要因素，但在热点切换的过程中，股指运行上难免会以宽幅拉锯的形式出现，这也是为主流资金调仓换股留出足够的空间。整体来看，经历了前期的普涨之后，各板块的走势出现较大分化也在情理之中，而短线上盘面热点切换的频率可能也会有所加快。

　　虽然权重股的分化可能会导致股指的宽幅拉锯，但并不会改变当前整体强势的格局，毕竟推动本轮反弹的基石仍未有明显的松动迹象。首先，经济的回暖趋势不断得到数据上的印证。最新公布的经济先行指标PMI数据为50.4%，虽然略有回落，但仍连续5个月处于扩张区域，其中新订单指数为51.6%，不仅持续回升，更是高出生产指数，显示目前产需关系已经出现积极的变化，需求端偏弱的局面得到进一步的改善；此外，1月份CPI数据同比上升2%，市场也预计2月份的CPI将继续有所回升，这固然有春节因素的原因，但从历年GDP数据和CPI数据的走势对比图来看，一般在底部回升的过程中，这两者基本保持同向的趋势，因此，在CPI数据不超过3%的情况下，其持续的走高将继续佐证经济的回暖，对于A股而言，正面的支撑力度也将不断得到夯实。

　　其次，反弹的另一基石来自于流动性的充裕状态，资金面压力的不断舒缓同样是使得股指得以维持强势的重要因素。经济的温和回升、信贷需求也逐步得到恢复，加上历来一季度都是信贷投放的高峰期，新年首月的新增贷款规模已经突破万亿元，而就短期来看，央行也在公开市场上刻意加大了流动性的投放力度，从而保证流动性的充沛状态。这对于资金推动明显的A股而言，影响也趋于正面。

　　第三，新股IPO重启的时点尚未开启，这也将很大程度上缓解市场的担忧情绪。由于证监会目前开展的针对在会IPO的财务专项核查将分为自查、复核和抽查三个部分，预计可能耗时5个月以上，因此对应的IPO重启的时点可能进一步推迟到6月份，加上此前管理层通过降低境外上市门槛等缓解IPO“堰塞湖”难题的举措，中短期内，新股IPO的因素并不会对A股造成较大的负面冲击。即使未来重启IPO，经过审查后的上市新股数量将有所减少，而在质量上则趋于提升，基本也将回到市场可接受的范围之内。

　　综上，市场短线可能出现的休整主要来自于权重股的回落以及盘中的热点切换，这同时也是为后市继续冲击高点积蓄力量，结合历年春节后股指都不会表现太差的规律分析，预计市场整体的强势格局有望进一步的延续。