周五上证收盘2276点,涨0.35%.股指勉强红盘,以"墓碑线"形态开局,似乎表明市场的某种不安。可以肯定的是,随着A股人气的恢复,IPO重启成为挥之不去的阴影。而从消息面看,IPO利空正加码,如汇金系的银河证券120亿IPO出炉,IPO排队将添新的家数。回顾龙年,A股再次"熊冠全球",其中原因,既有国内外不利经济形势的影响,也有"大小非"出逃的"推手".但是,更备受市场投资者诟病的,仍是扩容无度的IPO!我们认为,市场积弱已久,而"史上最大"的IPO堰塞湖仍不断加码;因此,股市改革必须直面深水区的艰难险阻、从根本上改变当前供求严重失衡的利益格局,2013年才有望迎来更大的转机!
截至2012年12月底,两市IPO排队企业总数高达837家。其中,创业板为330家,上交所为161家,深交所为346家。如果按照A股市场2012年1018亿元的募资量计算,这需要5年时间才能消化完毕——2013年仍面临中国证券史上规模最大的IPO堰塞湖!更严重的是,这个堰塞的规模,将随着时间的推移而不断增加!早在11月14日,证监会副主席姚刚曾表示:"800余只新股还是要发,关键是如何发!"且证券商也希望证监会不要关闭IPO之门,加大发行力度。随后股指持续下跌,甚至跌破2000点关口。可见,资本市场历史上最严峻的IP0问题,无疑仍牵动着投资者敏感而脆弱的神经。在此背景下,投资者认为股市不振的"原罪"是IPO的扩容无度,大量的"抽血"也抽掉了投资者对股市的信心。因此,股民曾大声疾呼、联名签字呼吁暂停新股发行。
而从历史上看,IPO每次暂停后大都会迎来股市的大涨。例如,中国股市曾经有7次IPO暂停,第一次是1994年11月1日-1995年1月24日、第二次是1995年4月11日-1995年6月30日、第三次是1995年6月30日-1995年10月10日、第四次是2001年9月10日-2001年11月29日、第五次是2004年9月9日-2005年2月3日、第六次是2005年6月7日-2006年6月19日、第七次是2008年9月25日-2009年6月18日。我们注意到,除了第四次股市处于大熊市初期,暂停IPO效果并不十分显著外,其余各次均不同程度止住了跌势。最近的两次,直接催生了2007年、2009年的单边大牛市,很多股票股价翻了数倍!
因此,我们广州万隆认为,暂停IPO无疑是管理层救市的一张有力"王牌"!记得在十八大召开前后,证监会对资本市场"维稳"时,除了要求基金等主力入市托盘及要求券商"只能买不能卖"之外,同时,还有意延缓了IPO发行的节奏,以减少对股市的冲击。与以前每个星期数家新股的速度不同,此段时间IPO近乎销声匿迹,只有一个浙江世宝上市,还被证监会大幅度压缩规模,成了"迷你新股",引发恶炒。但股市积弱已久、市场依然认为救市力度不够,因而反应平平,直奔1949点,创下4年新低。而如今,在12月大小非天量解禁的背景下,大盘之所以能走出1949点的"解放底",并持续上攻至年线,很重要的原因在于,投资者看到了新一届领导人强烈的打破固有利益格局、坚决推进改革回馈人民的决心。
并且,证监会主席郭树清在十八大期间接受集体记者采访时表示,股市近两年来的大起大落是很不正常的现象,并且承认对于股市的下跌"监管部门应该承担一定的责任".郭树清的这个表态,既是难能可贵的,同时也是责不容辞的。我们广州万隆认为,市场疲弱已久,亟需休养生息。而股市重融资、轻回报的圈钱属性,让中小股民选择远离这个曾经让他们信任的股市,甚至使政府的信用也受到了威胁;在2013年面临更加复杂的国内外政治经济形势下,这种局面必须要改革,否则,经济发展的战略以及大局也会受到难以预料的不利影响。
我们认为,当前股市持续下跌已近5年,已经接近了中外股市历史调整的极限。在市场自身超跌的背景下,一旦监管层明确宣布暂停IPO,将是一个重大的利好。从历史经验看,极端超跌借力政策利好推动,势必在2013年引发一波强势上涨。随着各项改革措施的作用逐步显现,以及改革往"深水区"深化破冰,投资者的信心将逐步恢复,进而引发场外资金持续入场,重新回流这个投资者曾无比熟悉的股市。若能如此,那么牛市的到来也就指日可待。
当然,从更长远来看,暂停IPO并不符合市场化改革趋势,因此就2013年来说,新股发行以及平衡市场供求的制度改革终将破局。因为只有实施从根源上改变现有利益格局的体制性改革,才能从根本上重塑市场的信心。我们分析认为,导致股市持续下跌,主要原因至少有以下五个方面:包括宏观环境低迷、产业资本减持、供求失衡、分红机制以及黑幕交易等。其中,强化分红和打击黑幕交易等,郭树清在前期已经展开不少动作,而宏观环境的好转远非证监会层面所能力及。因此我们预计,对于未来最实际和有实质性意义的救市政策或改革想象空间,来自于对产业资本减持的约束和市场关系的平衡两方面。
首先,产业资本减持的约束方面,监管层未来或出台控制产业资本减持的措施,包括把产业资本的解禁期限从3年延长至5年甚至更长,并对产业资本减持征收重税,出台上市公司员工持股计划,并延长离职管理层变现的期限等,将上市公司的业绩同员工的利益捆绑。只有利益上收到牵制,产业资本减持的动机将收到一定抑制,缓解解禁潮对市场的冲击。其次,在平衡市场供求方面,未来监管层有多项措施可以选择,这将涉及IPO改革和引资入市的改革。在市场重压之下,暂停IPO一定期限仍存在可能;IPO制度改革也可能深化推进,如禁止PE突击入股延长PE解禁时间,IPO询价者利益与报价捆绑,新股IPO或再融资暂停3-5年,新股上市3年内业绩变脸者退市以及分流IPO至三板场外市场等等。此外,还可大量引资入市,如出台养老金公积金等资金入市的细则规范,社保保险及QFII等入市规模进一步扩大,甚至可考虑成立国家市场平准基金买入权重股以稳定市场等,以化解或分流IPO的庞大压力。
因此2013年的操作,投资者可密切关注上述政策信号和方向,对管理层的救市"弹药库"做到心中有数,则可从容投资。另一方面,我们广州万隆认为,若上述措施一旦与预期不符,或由于改革的阻力而迟迟不能出台落实,则投资者在未来仍需按照结构性行情的特征来操作。因为政治改革、经济转型的宏观大势难以逆转,而反映在股市上也将长期呈现结构性的分化特征。我们此前一直强调,在改革未出现根本性的破局、系统性上涨难以出现的情况下,唯有符合改革与转型主线的、代表新兴技术产业有政策扶持、且得到市场认同的板块个股,才能迎来逆市上涨机会;而产能落后、基本面持续恶化、行业依然处于严冬甚至面临淘汰的板块个股,由于已被市场被边缘化,则下跌难言结束,甚至成为拖累大盘的推手。
从布局方向看,我们坚持认为,2013年仍是炒改革、炒转型,而改革将是股市未来上涨的最大动力。那么,改革、转型等主线,将是未来牛股的主要诞生地;此外由于新兴主力产业资本已经夺得市场话语权,因此产业资本运作股也将蓬勃发展逆市上涨。2012年反复炒作的热点中,如金融改革、环保、页岩气、地热能、美丽中国、新型城镇化等,均与上述主线相关!具体来说,以下三大方向仍有较好的机会,值得深入挖掘:首先,新型城镇化的概念将持续扩散反复轮动,近40万亿的利好难以短期消化完毕,预计后市仍有较大的炒作空间。其次,2013年"春季行情"的必炒题材,如年报业绩与高送转概念、及产业资本运作概念等,仍将持续发酵,需引起重视,宜寻求低吸布局良机。再次,受益于改革转型的政策红利概念,如金融改革、农业改革,以及相关教育、户籍、医疗改革等,既是与经济转型方向相一致的题材,也是2013年股市上涨的重要动力,宜密切跟随布局。
综上来说,改革需直面根本矛盾,而投资者的信心是股市上涨的最坚实保障!我们注意到,18大期间习近平在一次短短的发言中共19次提到了"人民",表明政府已知亏欠"人民"太多,而其中欠得最多最惨的正是股市中的老百姓。我们广州万隆认为,"乱世须用重典",就是要敢于首先从股市开刀,敢于从最根本上打断阻碍发展的旧势力利益链,进而改变当前严重失衡的市场利益格局。不惜以铁腕手法与无所畏惧的勇气,直面改革的艰难险阻,彻底扭转股市低迷而导致的"均输"局面。那么,这才是2013年值得投资者期待的真正的福音!