作为高净值投资者,今年以来,私银经理、投资顾问或许常跟你提起“量化投资”,宣称追求长期稳定绝对收益的量化产品,正符合高净值人士的胃口。
本报统计,公募、券商、私募等传统产品发行方,存续的量化产品达82款,年初截至10月11日,有完整数据的50多款中七成产品获得正收益。此外,银行理财、一对多基金也在追捧量化产品。
不过,多位基金研究人士、基金经理提醒,选择这类产品应遵循长期业绩表现和收益的波动性两项标准。
阳光私募最爱“量化”
量化投资起源于上世纪70年代,是随着计算机发展,综合利用IT技术、统计学、数学等量化投资方法来管理投资组合。2009年在美国共同基金总规模的占比达30%。通俗说,它是将基金管理人的投资理念在数学模型中反映,再利用计算机进行大量股票历史数据处理和模型计算,最终通过模型筛选合适的投资标的。如华商动态阿尔法基金,就侧重公司行业地位、资产管理效率、财务安全性和成长性四项因子。
2004年,光大量化核心成为国内首只量化基金产品。不过2004-2005年,除这一产品外,仅有上投摩根阿尔法成立,量化投资策略并未被广泛接纳。
Wind统计显示,2009年开始,量化产品重现江湖,当年公募基金有中海量化策略等5只量化产品发行。2010年以来,量化基金呈现燎原之势。不仅是公募基金,还包括券商集合理财、阳光私募都在踊跃向它们的客户推销量化产品。
目前,共有82款量化产品发行,其中仅2011年以来发行的就有60款。其中,阳光私募41款,券商集合理财23款,公募基金18款。
除了这些机构的产品外,你还有其他选择。如今年1月,工行针对高净值客户就发行了开放式的“工银量化-恒盛配置”理财产品。
其投资策略是,通过量化择时策略和多因子选股策略灵活控制仓位和股票池,追求持续稳定回报,风险收益低于股票型基金。截至10月8日,净值为0.9111,净值增长率-8.89%,跑赢同期上证指数11.43%的跌幅。
另外,在公募基金与银行合作专门针对高净值人士的一对多专户产品中,也有不少是量化对冲策略基金,如易方达量化投资部负责的易方达-中行对冲套利1号产品,富国基金与招行合作的量化对冲专户等。这类产品的净值信息并不公开披露。
量化投资强调通过计算机工具实现投资过程的纪律、科学性,减少因基金经理的主观判断失误给业绩带来的大波动。好买基金此前一份对14只样本公募基金产品的统计显示,Black-Litterman模型和多因子拟合是目前使用较频繁的量化配置和选股策略。譬如最近获批的大摩量化配置基金,就是采用结合行业多因子阿尔法模型和BL(Black-Litterman)资产配置模型等的量化模型。
近八成产品50%概率超越指数
上海艾方资产管理公司总裁蒋锴的建议是,对量化投资并不熟悉的高净值投资者,并不需要劳神费力地看重量化模型,因为它们既专业复杂,透明度还不高。
某大行资产管理部负责人就曾抱怨,私人银行从业人员的学识等还无法达到要求,每次量化策略产品的发行路演,都要到国外请量化团队,四处奔波宣传普及。
综合多位业内人士的建议,选择量化产品应侧重两项标准。首先是长期业绩的表现。Wind统计显示,自成立日起复权单位净值增长率这项指标中,公募基金仅4只产品为正,2款是2004、2005年成立的,其余2款是今年7、8月成立。
阳光私募和券商集合理财类的整体表现优于基金,前者仅有15款成立以来净值增长为负,后者仅有7款。
不过,蒋锴提醒,判断量化模型的长期表现应分析实盘业绩,而不少新基金发行时,往往会用模拟盘的历史业绩数据来宣传量化策略的成绩不错。
由于量化策略的长期有效性无法保证,基金经理还要在动态管理中调整策略,如果实盘业绩不错,至少说明基金经理自我调整、修正能力不错。
其次,好买基金研究部副总监曾令华建议,量化产品增加势必会形成不同的业绩差异,就要分析产品的业绩稳定性是否能持续稳定。例如,今年以来截至10月11日沪指下跌4.93%。除公募产品在此期间的复权单位净值增长平均值是-0.01元外,其他两类都略有增长,阳光私募0.05元,券商集合理财0.02元。
Wind资讯统计,公募基金中,今年以来申万菱信量化小盘、大摩多因子策略两款产品表现不错,净值增长分别达8.7%和7.2%。私募产品中,私募排排网显示,悟空对冲量化今年以来收益达14.33%。
好买基金的上述统计也显示,近八成量化产品成立以来能超越指数的概率都维持在五成及以上。但从获得超额收益的稳定性来看,不同产品间的差异非常大。14只产品中,2009年以来的超额收益波动性也从4.29%-17.84%不等。
